20260507-开源证券-天罡股份-920651.BJ-_开源北交所_天罡股份_超声波水表及供热节能管理业务增长_2025年营收同比_17.5_920651_4页_874kb

天罡股份2025年年报总结

核心内容概述

天罡股份（920651.BJ）作为“小巨人”企业，专注于超声波水表及供热节能管理业务，2025年实现营收3.52亿元，同比增长17.52%。尽管归母净利润仅微增3.36%，但扣非归母净利润增长7.99%，反映出公司主营业务的稳健增长。

公司2025年H1营收同比增长22.04%，其中超声波水表业务增长显著，达到37.36%。山东天罡能源科技有限公司在供热节能管理工程业务方面表现突出，通辽项目带来4538万元收入，推动公司业绩增长。

主要观点

• 业务增长：公司超声波水表及供热节能管理业务持续增长，2025年营收同比增长17.52%，超声波水表业务增长37.36%。
• 行业机遇：2026年作为“十五五”规划开局之年，管网升级成为城市“生命线”工程，国家将投资超5万亿元用于地下管网建设，推动智慧供热和供热计量改革。
• 核级产品拓展：2025年11月，天罡股份与中国大唐集团核电有限公司展开合作，推进核电站主给水超声流量计的研发和国产化应用，拓展核级新产品市场。
• 市场前景：公司受益于智慧供热和供热计量改革，市场空间广阔，成为高股息公用事业标的。
• 财务预测：分析师下调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计归母净利润分别为0.85亿元、0.93亿元和0.99亿元，当前股价对应PE分别为21.0倍、19.1倍和17.8倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

营收增长亮点

• 2025年H1营收同比增长22.04%，主要得益于超声波水表和供热节能管理业务的双轮驱动。
• 2024Q2营收同比增长12.60%，显示业务复苏迹象。
• 2024Q1-Q3营收同比下降2.78%，可能与市场环境或季节性因素有关。

未来展望

• 2026年“十五五”规划启动，管网升级投资需求超5万亿元，智慧供热和供热计量改革将带来新的市场机遇。
• 公司计划拓展核级流量计产品，以核电站主给水超声流量计为核心，推动产品多元化。
• 营收预计在2026-2028年间保持稳步增长，年复合增长率约为6.6%。

风险提示

• 国家产业政策风险：政策变化可能影响行业发展及公司业务。
• 应收款项较大风险：公司应收账款较高，可能影响现金流和财务健康。
• 新业务开展不及预期风险：核级产品等新业务可能面临市场接受度和研发周期的不确定性。

公司荣誉

• 开源证券北交所研究中心是业内首个专注北交所、新三板的研究中心，深耕科技新产业、专精特新小巨人、新质生产力等领域。
• 多次获得新财富、Wind、21世纪等机构的最佳研究团队或分析师奖项，显示其研究实力和行业影响力。

总结

天罡股份凭借超声波水表和供热节能管理业务的双轮驱动，2025年实现营收增长17.52%，显示出较强的市场竞争力。随着“十五五”规划的启动，公司有望受益于管网升级和智慧供热改革，同时拓展核级流量计产品，进一步打开增长空间。尽管面临一定的政策和财务风险，但分析师仍看好公司未来发展前景，维持“买入”评级。