> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天罡股份2025年年报总结 ## 核心内容概述 天罡股份（920651.BJ）作为“小巨人”企业，专注于超声波水表及供热节能管理业务，2025年实现营收3.52亿元，同比增长17.52%。尽管归母净利润仅微增3.36%，但扣非归母净利润增长7.99%，反映出公司主营业务的稳健增长。 公司2025年H1营收同比增长22.04%，其中超声波水表业务增长显著，达到37.36%。山东天罡能源科技有限公司在供热节能管理工程业务方面表现突出，通辽项目带来4538万元收入，推动公司业绩增长。 ## 主要观点 - **业务增长**：公司超声波水表及供热节能管理业务持续增长，2025年营收同比增长17.52%，超声波水表业务增长37.36%。 - **行业机遇**：2026年作为“十五五”规划开局之年，管网升级成为城市“生命线”工程，国家将投资超5万亿元用于地下管网建设，推动智慧供热和供热计量改革。 - **核级产品拓展**：2025年11月，天罡股份与中国大唐集团核电有限公司展开合作，推进核电站主给水超声流量计的研发和国产化应用，拓展核级新产品市场。 - **市场前景**：公司受益于智慧供热和供热计量改革，市场空间广阔，成为高股息公用事业标的。 - **财务预测**：分析师下调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计归母净利润分别为0.85亿元、0.93亿元和0.99亿元，当前股价对应PE分别为21.0倍、19.1倍和17.8倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 300 | 352 | 392 | 425 | 454 | | YOY(%) | 11.7 | 17.5 | 11.4 | 8.4 | 6.6 | | 归母净利润 | 74 | 77 | 85 | 93 | 99 | | YOY(%) | 19.8 | 3.4 | 10.1 | 9.6 | 7.2 | | 毛利率(%) | 50.0 | 45.5 | 44.3 | 43.7 | 42.8 | | 净利率(%) | 24.8 | 21.8 | 21.6 | 21.8 | 21.9 | | ROE(%) | 14.8 | 14.2 | 13.5 | 13.8 | 13.6 | | EPS(摊薄/元) | 1.22 | 1.26 | 1.39 | 1.52 | 1.63 | | P/E(倍) | 23.8 | 23.1 | 21.0 | 19.1 | 17.8 | | P/B(倍) | 3.5 | 3.3 | 2.8 | 2.6 | 2.4 | ### 营收增长亮点 - 2025年H1营收同比增长22.04%，主要得益于超声波水表和供热节能管理业务的双轮驱动。 - 2024Q2营收同比增长12.60%，显示业务复苏迹象。 - 2024Q1-Q3营收同比下降2.78%，可能与市场环境或季节性因素有关。 ### 未来展望 - 2026年“十五五”规划启动，管网升级投资需求超5万亿元，智慧供热和供热计量改革将带来新的市场机遇。 - 公司计划拓展核级流量计产品，以核电站主给水超声流量计为核心，推动产品多元化。 - 营收预计在2026-2028年间保持稳步增长，年复合增长率约为6.6%。 ## 风险提示 - **国家产业政策风险**：政策变化可能影响行业发展及公司业务。 - **应收款项较大风险**：公司应收账款较高，可能影响现金流和财务健康。 - **新业务开展不及预期风险**：核级产品等新业务可能面临市场接受度和研发周期的不确定性。 ## 公司荣誉 - 开源证券北交所研究中心是业内首个专注北交所、新三板的研究中心，深耕科技新产业、专精特新小巨人、新质生产力等领域。 - 多次获得新财富、Wind、21世纪等机构的最佳研究团队或分析师奖项，显示其研究实力和行业影响力。 ## 总结 天罡股份凭借超声波水表和供热节能管理业务的双轮驱动，2025年实现营收增长17.52%，显示出较强的市场竞争力。随着“十五五”规划的启动，公司有望受益于管网升级和智慧供热改革，同时拓展核级流量计产品，进一步打开增长空间。尽管面临一定的政策和财务风险，但分析师仍看好公司未来发展前景，维持“买入”评级。