20181202-华泰证券-中高频经济数据观察_解决民企信用问题仍需等待_10页_1mb

报告摘要

2018年12月宏观研究动态点评总结

核心内容概览

经济与市场展望
- 预计2019年名义GDP增速继续下行，10年期国债收益率整体回落，中枢预计为3.2%。
- 市场对股市的判断仍偏谨慎，认为企业盈利下行将主导股市走势，更看好成长股龙头行情，但整体机会尚未显现。
- 债市方面，利率债仍是首选，信用债则看好基建类城投债，但民营产业债信用问题仍需时间解决。
区域协调发展与经济增长
- 中共中央、国务院发布《关于建立更加有效的区域协调发展新机制的意见》，推动区域政策与财政、货币、投资等政策协调配合。
- 区域协调可成为挖掘经济增长点的新思路，政策支持有助于稳定经济增长。
对外开放与海南自贸区发展
- 海南自贸区政策频繁落地，包括自由贸易账户上线、免税购物限额提升等。
- 海南有望在2020年前发展为自贸港，对外开放步伐加快，未来四中全会或带来更多改革政策。
民营企业信用问题与政策支持
- 11月民营企业债券违约事件频发，违约金额达198.37亿元，显示融资困难。
- 多项政策出台以支持民营企业，如设立债券融资支持工具、减税降费、优化营商环境等，但政策效果仍需观察。
油价波动与实体经济数据
- 布伦特原油价格小幅下行，供给端和需求端逻辑博弈加剧油价波动。
- 上周六大发电集团日均耗煤量上行，高炉开工率和BDI指数下行，显示部分行业需求疲软。
农产品与房地产市场动态
- 菜篮子指数和农产品价格小幅上涨，但猪肉价格下行，受非洲猪瘟疫情影响。
- 房地产市场表现分化，一线城市商品房成交面积上行，三线城市则出现下降。

主要观点

债券市场：利率债配置价值较高，信用债中基建类城投债前景较好，但民营产业债信用问题尚未解决。
股票市场：成长股龙头在利率下行期更具吸引力，但整体股市机会仍需等待政策支持。
区域协调发展：政策推动有助于挖掘潜在增长点，稳定经济增长。
海南自贸区：政策频繁落地，有望在2020年前发展为自贸港，对外开放持续深化。
民营企业融资：尽管有政策支持，但融资问题短期内难以缓解，需关注政策落地效果。
实体经济数据：部分行业表现疲软，但整体数据仍维持一定波动，显示经济下行压力。

关键信息

债券市场：
- 10年期国债收益率预计回落至3.2%。
- 信用债中，基建类城投债受青睐，民营产业债尚未到配置最佳时机。
- 11月信用债违约事件频发，违约金额达198.37亿元，民营企业为主要违约主体。
股市配置：
- PMI回落至荣枯线，企业盈利概率下行。
- 流动性、利率和风险偏好成为影响股市的主要因素。
- 未来需关注四中全会是否带来重大政策利好。
区域协调政策：
- 《关于建立更加有效的区域协调发展新机制的意见》发布，强调政策协调。
- 区域协调发展是稳增长的重要手段，有助于挖掘经济增长点。
海南自贸区进展：
- 自由贸易账户体系于2019年1月1日上线。
- 海南离岛旅客免税购物限额提升至3万元，政策支持力度加大。
- 海南有望在2020年前发展为自贸港，对外开放步伐加快。
民营企业融资困境：
- 11月民营企业债券违约事件占比较高，显示融资问题严重。
- 多项政策支持民企融资，如设立债券融资支持工具、减税降费等，但效果尚待观察。
油价与实体经济数据：
- 布伦特原油价格小幅下行，未来波动率可能加大。
- 高炉开工率、BDI指数等数据下行，显示部分行业需求疲软。
风险提示：
- 经济下行超预期。
- 民营企业支持政策力度不及预期。
- 中美贸易摩擦加剧，外部环境不确定性上升。