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2025年5月22日晨讯综述：

1. 证券行业
   A股42家上市券商2025年1季度归母净利润达522亿元，同比增长778%，核心营收增长282%。盈利增长主要源于自营投资收益（+455%）和经纪业务（+432%），净利息收入同比增115%。当前A股证券行业市净率127倍，处于近10年26%历史分位，估值偏低。建议关注业务结构均衡的头部券商，维持华泰证券和中信证券的买入评级。

2. 哔哩哔哩（BILIUS）
   1季度收入同比增24%，毛利率提升79个百分点。经调整归母净利润36亿元，优于预期。亮点：春晚合作带动MAU环比增280万，《三谋》游戏收入同比增76%，广告收入同比增20%。预计2季度收入增19%（游戏+59%，广告+18%），经调整运营利润5亿元。维持买入评级，目标价26美元（较现价+43%）。

3. 网易（NTESUS）
   1季度收入同比增24%，游戏业务持续释放利润。新品发布9款，涵盖三国、太空、漫威/命运IP等题材，玩法覆盖RPG、SLG、FPS等。老游戏通过技术升级和IP联动保持增长。预计2季度收入增19%，维持目标价143美元（9999港元）及买入评级。

4. 信也科技（FINVUS）
   1季度净利润73.8亿元，同比/环比增387%/84%，创2019年以来单季新高。盈利增长来自贷款促成量增加和拨备费用下降，国际业务占比持续提升至25%。预计2025年净收入增10-15%，净利润增15%。当前估值具吸引力，维持买入评级，目标价13美元。

5. 行业展望

• 新能源：政策预期与基本面再平衡，优先考虑防守性策略
• 消费：温和复苏，把握结构性机会
• 互联网：需求复苏，优质平台估值优势明显
• 科技：人工智能投资主线凸显
• 汽车：增程/混动高歌猛进，智能驾驶加速落地
• 医药：政策空间打开，推荐创新+估值修复逻辑
• 金融：均衡配置，兼顾防御与弹性
• 房地产：政策宽松下温和复苏

6. 市场数据
   恒生指数报23,827点，市净率127倍，接近负一倍标准差（116倍）。国企指数市净率138倍，部分蓝筹股如中国石油、中海油等表现稳定。京东、美团等消费股获关注，预计零售和外卖业务增长可抵消部分成本压力。

7. 合规声明
   报告包含分析师利益冲突披露、商业关系说明及免责条款，强调信息来源可靠性及不对投资决策承担法律责任。交银国际证券及其关联公司与部分企业存在投资银行业务关系，如东方证券、光大证券等。

报告核心结论：证券行业盈利高增受益于投资与经纪业务，头部券商估值优势显著；哔哩哔哩和网易游戏业务持续向好，盈利超预期；信也科技国际业务加速发展；多个行业展望中提及人工智能、新能源、消费复苏等主线，建议关注估值合理且具备增长潜力的标的。