20240902-东方财富证券-东方雨虹-002271.SZ-2024年中报点评_费用上升影响净利润_现金流净流出收窄_4页_464kb

东方雨虹2024年中报总结

财务表现概述

东方雨虹在2024年上半年收入与利润同比大幅下滑。营业收入为1522亿元，同比下降96.9%；归属于母公司净利润为943亿元，下降幅度达4891%。季度数据亦显示，Q2收入与净利润同比继续收缩。

收入下滑原因

市场分析指出，防水材料需求受地产投资（-10.1%）和新开工面积（-23.7%）下滑以及基建投资增速放缓（至5.4%）的共同影响。尤其是房地产业的调整，对公司的整体收入产生了显著压力。

渠道分析

公司工程渠道和零售渠道展现出增长势头。

• 工程渠道：收入同比增加约91%，得益于“平台+创客”模式的深化，提升了终端交付能力，同时拓展了非房业务以增强区域竞争力。
• 零售渠道：收入同比增长76.6%，并通过打造一站式解决方案（涵盖防水、墙面、瓷砖、密封、管道等六大板块）进行渠道下沉来驱动增长。

盈利能力分析

毛利率略有提升。然而，销售费用（增长259%）以及财务费用、研发投入的上升，加上传统规模效应减弱，导致净利润下降幅度远大于收入跌幅。

现金流状况

2024年上半年经营现金流净流出133亿元，较去年同期显著改善，现金流收紧情况得到缓解。

投资建议

基于工程渠道及零售渠道的增长以及行业集中度提高的趋势，分析师首次给予公司“增持”评级。预测公司2024至2026年归母净利润分别为238亿元、270亿元、302亿元，对应市盈率分别为112倍、98倍、88倍。报告认为，随着基建和地产需求的回暖，公司核心竞争优势有望显现，未来有潜力实现价值回归。

风险因素

• 地产基建需求不及预期。
• 毛利率达不到预期水平。
• 回款风险。