20240516-国投证券-教育行业专题_教育政策边际改善_行业景气度上行_15页_1mb

总结：教育行业政策边际改善与景气度上行

1. 行业概况与背景

本报告由国投证券股份有限公司发布，聚焦教育行业2023年及2024年第一季度的整体表现及政策变化。教育行业在经历了2023年的大幅收入和净利润下滑后，出现边际修复迹象，显示景气度逐步回升。核心驱动因素是教育政策从严格监管转向引导发展，特别是在校外培训领域的“堵”到“疏”转变，为行业需求释放创造条件。

2. 收入与业绩修复

2023年，教育行业合计实现营业收入32268亿元，同比大幅下降801%；归母净利润仅102亿元，同比暴跌9757%。至2024年第一季度，营收扭亏为盈，达7300亿元，同比增长1099%；归母净利润335亿元，同比减少2117%，但剔除特定板块后，行业整体收入与业绩逐步回暖。K12板块和职教板块公司在费用管控、预收学费增长和现金流改善方面表现积极，盈利能力显著提升。

3. 政策变化与K12转型

政策方面，2024年2月教育部印发《校外培训管理条例（征求意见稿）》，明确分类管理原则，给予非学科类培训更多发展空间，标志着政策重心从“堵”转向“疏”。K12教培机构积极调整结构，从学科类业务向素质教育、职业教育等转型，龙头公司如学大教育、昂立教育和凯文教育通过业务多元化，实现收入和利润大幅增长，合同负债指标持续上扬，现金流保持正向流入。

4. 职教板块需求释放

职业教育受益于国家政策支持和就业压力增加，公考培训和企业管理培训成为亮点。2023年职教板块业绩虽短期承压，但2024年第一季度净利率改善显著，行动教育和华图山鼎通过订单增长和成本优化，实现业绩反转。企业如行动教育在企业管理培训领域订单充裕，华图山鼎拓展非学历业务，职教需求有望持续释放。

5. 投资建议

报告维持教育行业“领先大市-A”评级，推荐投资者关注A股公司学大教育、昂立教育、凯文教育、行动教育和华图山鼎等标的，以及美股好未来、新东方和港股思考乐教育等。同时，提示需关注政策 risk 及招生不确定性，该板块预计在政策改善下实现业绩戴维斯双击效应。

6. 风险因素

主要风险包括教育政策的不确定性、招生不及预期、客单价下降及优质师资流失。受这些因素影响，慎防业绩波动。