深度报告-20250318-华鑫证券-教育行业深度报告_需求刚性供给出清_龙头修复释放弹性_46页_1mb

教育行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了教育行业在“双减”政策背景下的政策变化、市场需求、供给调整及投资策略，认为当前行业处于需求刚性、供给出清、政策风险缓和的状态，对具备较深积累和业务转型成功的头部企业是较好的困境反转机会。

主要观点

政策方面

1. 双减政策成效显著：自2021年7月24日发布以来，义务教育阶段线下学科类培训机构数量由12.4万个压减至4932个，压减率高达96%；线上学科类培训机构由263个压减至34个，压减率87%。
2. 政策细化持续深化：非学科类培训监管政策逐步细化，明确设置标准、人员资质、培训时间等要求，强化日常运营监管，推动行业规范化发展。
3. 分类管理成为趋势：2024年2月教育部发布《校外培训管理条例（征求意见稿）》，明确学科类和非学科类培训的分类管理机制，非学科类培训被认可为学校教育的有益补充。

需求方面

1. 校外培训仍为刚需：K12学科培训市场基本盘稳固，高中阶段学科培训市场规模预计2024年达1473亿元，且增长趋势稳定。
2. 素质教育快速增长：2024年我国素质教育市场规模预计达6463亿元，同比增长29%，2023-2027年CAGR预计为20%。
3. 教育支出持续增长：居民人均教育支出保持增长，尤其是兴趣班投入，85%的家庭在双减后投入金额不变或增加。

供给方面

1. 行业供给侧大幅出清：双减后教培机构数量大幅减少，行业竞争格局向头部机构集中。
2. 头部企业具先发优势：素质教育成为主流转型方向，头部企业具备内容迁移与复用优势，且在高中学科培训中具有较强的市场基础。
3. 准入门槛提高：申请牌照等入行门槛持续提高，中小规模企业加速出清，行业进入良性竞争阶段。

关键信息

市场表现

• 教育（中万）：1M 3.2%，3M -5.0%，12M 18.8%
• 沪深300：1M 2.1%，3M 1.4%，12M 10.9%

市场规模预测

• 2024年K12学科培训市场规模：2241亿元，高中预计1473亿元
• 2024年素质教育市场规模：6463亿元，2023-2027年CAGR预计20%

教培机构数量变化

• 双减前：2019年约86.4万家教育培训机构，其中K12学科类约18.7万家
• 双减后：截至目前约12.62万家教培机构，其中学科类仅9312家

投资策略

头部企业机会

• 思考乐教育：优势区域市占率提升，网点扩张加速，素质教育业务增长明显。
• 卓越教育：高复业务优势释放，素质教育快速增长，业绩表现良好。
• 学大教育：高中教培根基稳固，职业教育驱动增长，盈利预期提升。
• 昂立教育：建议关注其发展，2025年预计实现盈利。

投资建议

• 行业整体处于需求刚性、供给出清、政策风险缓和状态，建议关注具备转型能力和市场优势的教育企业。

风险提示

1. 政策趋严风险：未来可能进一步加强监管，影响行业发展。
2. 招生放缓风险：部分地区可能因政策限制导致招生增长放缓。
3. 竞争加剧风险：头部企业集中趋势明显，中小机构生存压力加大。
4. 宏观经济承压风险：经济下行可能影响家庭教育支出意愿。
5. 市场化定价受限风险：政策对收费和定价的限制可能影响企业盈利能力。

重点关注公司及盈利预测

结论

教育行业在“双减”政策背景下，经历了一轮大规模出清，行业回归良性竞争状态。尽管学科类培训受到严格限制，但素质教育需求持续增长，市场规模扩大。头部企业在转型和业务拓展方面表现突出，具备较强的市场竞争力和盈利潜力。在政策风险可控的前提下，教育行业仍有较大的投资机会。