2024-05-20-中国银行-宏观观察2024年第25期（总第536期）_我国私募股权投资市场发展动态_国际比较及相关建议_19页_6mb

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作者：刘官菁（中国银行研究院）
电话：010-66594027
签发人：陈卫东
审稿：周景彤、赵雪
联系人：王静、刘佩忠
电话：010-66596623
备注：对外公开，全辖传阅，内参材料

我国私募股权投资市场发展动态、国际比较及相关建议

一、中国私募股权投资的定义及发展历程

中国私募股权投资行业自20世纪80年代开始萌芽，1986年成立中国新技术创业投资公司，标志着行业首次尝试。改革开放后，行业经历了外资主导、本土探索、快速扩张、理性调整四个阶段。

• 基金类型：

  • VC（创业投资基金）：主要投资未上市成长性企业，注重技术创新和高成长性。
  • 创投类FOF：主要投向创投类私募基金、信托计划、券商资管、基金专户等。
  • PE（私募股权投资基金）：对非上市企业进行权益性投资，附带退出机制。
  • 私募股权类FOF：主要投向股权类私募基金、信托计划、券商资管、基金专户等。

• 知名机构：

  • VC：DCM投资、IDG资本、北极光创投、晨兴资本、红杉资本、今日资本、经纬中国等。
  • PE：淡马锡、MBK、中信资本、软银、PAG等。

二、中国私募股权投资市场发展新特征

（一）市场低温延续，募、投、退规模全面缩减

• 2023年私募基金募资数量与规模同比下降。
• 外币基金募资热度下降显著，人民币基金相对稳定。
• IPO和并购退出市场活跃度下降，影响私募投资者信心。

（二）地缘政治摩擦背景下，美国机构投资中国的阻力增大

• 美国限制对华科技投资，美元基金加速拆分中国业务。
• 中国科技企业面临融资和退出不确定性，影响美元LP投资意愿。
• 外币投资案例数大幅下降，跨境并购交易规模显著缩水。

（三）国资LP成为市场主力，中西部地区政府引导基金表现活跃

• 国有资本在私募股权投资中占比提升，成为主要出资方。
• 中西部地区政府引导基金募资活动活跃，推动区域产业升级。
• 华东地区政府引导基金数量和规模居全国首位，但中西部增速更快。

（四）资本市场监管强化，行业优胜劣汰、加速出清

• 2023年监管政策强化，不规范机构加速出清，行业生态改善。
• IPO上市标准提高，私募投资者退出难度加大。
• 新“国九条”发布后，IPO节奏收紧，退出市场结构亟待转型。

三、美国、新加坡股权投资市场发展情况及中国挑战

（一）美国：市场发展成熟，以机构投资者和长期资金为主

• 美国私募股权投资市场历史悠久，规模庞大，退出方式多元化。
• 机构投资者构成丰富，养老金等长期资金占比高，提供稳定资金来源。
• 2022年美国私募股权基金规模为6.02万亿美元，约为中国的4倍。

（二）新加坡：高净值人群与专业化的投资机构助推行业发展

• 新加坡私募股权投资市场因外资流入和高净值人群投资而快速增长。
• 淡马锡、GIC等机构以专业化管理和全球化布局著称，投资效率高。
• 新加坡政府引导基金投资于境内，但投资对象和区域更为多元。

（三）中国私募股权投资行业面临的挑战

1. 长期资本发挥作用有限：

   • 养老金等长期资金在私募市场占比低，限制了市场稳定性。
   • 家族办公室等高净值人群财富管理产业不够发达，潜力未被充分挖掘。

2. 退出结构单一，亟待转型：

   • 中国仍以IPO退出为主，并购和S基金退出尚不成熟。
   • 随着IPO门槛提高，退出不确定性增加，市场需多元化退出渠道。

3. 投资效率、管理能力和全球化程度较低：

   • 本土专业投资管理人队伍有待壮大。
   • 政府引导基金定位不明确，存在重复建设、资源浪费等问题。
   • 投资聚焦国内，限制了全球化布局优势。

四、相关启示与建议

1. 扩大养老金市场规模，鼓励长期资金投资私募股权：

   • 优化个人养老金产品供给，鼓励年金和个人养老金配置私募股权。
   • 适度放开第二、三支柱投资私募股权的限制，试点可配置私募股权的养老金融产品。

2. 增强对高净值个人进行私募股权投资的激励：

   • 制定税收减免政策，鼓励设立家族办公室。
   • 鼓励高净值人群参与早期科技投资，提升市场包容性。

3. 鼓励商业银行以股权投资方式支持中小微科技企业发展：

   • 推动“科技—产业—金融”良性循环，利用商业银行的资源整合能力。
   • 优化投贷联动模式，加强风险管理和企业帮扶。

4. 各级地方政府引导基金应因地制宜，形成差异化投资策略：

   • 避免扎堆投资，防止估值泡沫和产能过剩。
   • 中西部地区可聚焦本地特色产业，如文化、旅游等。

5. 加强投资管理考评，推动退出市场结构转型：

   • 建立以退出为导向的考核机制，优化基金运作效率。
   • 鼓励产业资本、私募基金通过杠杆收购等方式促进产业整合。
   • 推动S基金发展，给予政策支持，促进市场多元化退出。