有色金属行业：8月行业动态报告，能耗双控限制产能支撑铝价，锂价加速上涨势不可挡-20210903-银河证券-24页_1mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容

行业概况

有色金属是国民经济生产活动的基础材料，广泛应用于航空航天、汽车、机械制造、电力、通讯、建筑、家电等行业。由于其处于制造业产业链上游，与宏观经济周期紧密相关，且具有商品属性与金融属性。

主要观点

• 经济动能衰减：国内经济增速放缓，7月工业增加值同比增速下滑至6.50%，8月PMI指数下滑至50.1，有色金属下游消费进一步进入淡季。
• 政策影响：发改委发布能耗双控晴雨表，多地因限电影响电解铝等有色金属产能，导致供应紧张。
• 新能源汽车带动需求：新能源汽车需求强劲，推动锂等能源金属价格持续上涨。
• 行业景气度分化：8月有色金属子行业景气度出现明显分化，铝价上涨，铜、锌价下跌。
• 财务表现：2021年一季度有色金属行业业绩大幅改善，毛利率提升，ROE环比上升。
• 未来增长点：海外资源获取与新能源金属成为未来增长看点，国内资源匮乏限制行业发展。

关键信息

供应与需求

• 供应受限：国内多个省市因能耗双控和限电政策，电解铝产能受限，导致库存持续去库，支撑铝价上涨。
• 锂资源紧张：锂盐需求预计继续上行，国内锂精矿库存将接近消耗完毕，锂价加速上涨。

行业政策

• 供给侧改革：2017年对电解铝行业进行供给侧改革，关停违规产能，限制新增产能。
• 环保政策：有色金属行业高能耗、高污染，受到环保政策严格限制，如采暖季限产、中央环保巡查等。

行业财务数据

• ROE提升：2021Q1有色金属行业ROE为1.98%，销售利润率提升至3.08%。
• 毛利率上升：行业毛利率为10.14%，较2020Q4环比上升0.04个百分点。
• 估值情况：有色金属行业估值处于历史中枢附近，市盈率和市净率均位于合理区间。

投资建议

• 电解铝板块：建议关注天山铝业、云铝股份、神火股份、中国铝业。
• 锂板块：建议关注赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、永兴材料、江特电机、西藏矿业、西藏城投、雅化集团、天华超净、中矿资源、科达制造、盛新锂能。
• 稀土板块：建议关注北方稀土、五矿稀土、广晟有色、盛和资源、厦门钨业。

行业发展问题与建议

发展问题

1. 资源匮乏：国内有色金属资源有限，依赖进口，对外依存度高。
2. 产能过剩：由于准入门槛低，有色金属行业容易出现产能过剩问题。
3. 附加值低：主要产能集中在冶炼端，产品附加值较低，易受价格波动影响。

发展建议

1. 海外资源获取：鼓励企业出海收购优质矿山，保障原料供应。
2. 政策调控：限制产能过剩行业新增产能，淘汰落后产能。
3. 产业升级：加快有色金属产业升级，发展新材料高附加值产品。

行业在资本市场的发展

上市情况

• 有色金属行业共有137家上市公司，2017年迎来上市高峰期。
• 当前A股有色金属行业流通市值占全部A股总流通市值的4.71%，总市值占全部A股总市值的4.11%。

估值分析

• 有色金属行业估值处于历史中枢附近，市盈率和市净率均位于合理区间。
• 与国际相比，国内有色金属行业市盈率较高，但与历史数据相比处于较低水平。

风险提示

1. 下游需求低迷
2. 金属价格大幅下滑
3. 全球疫情持续恶化
4. 美元超预期走强
5. 新能源汽车产销不及预期
6. 全球流动性超预期紧张

核心组合表现

• 天齐锂业：月涨幅30.72%，累计涨幅465.82%
• 华友钴业：月涨幅7.03%，累计涨幅298.66%
• 云铝股份：月涨幅23.57%，累计涨幅71.65%
• 紫金矿业：月涨幅8.39%，累计涨幅147.99%
• 江西铜业：月涨幅2.75%，累计涨幅60.01%

评级标准

• 行业评级：推荐（超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越基准指数平均回报）、中性（与基准指数平均回报相当）、回避（低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（超越分析师覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越分析师覆盖股票平均回报10%-20%）、中性（与分析师覆盖股票平均回报相当）、回避（低于分析师覆盖股票平均回报10%及以上）。

免责声明

本报告由中国银河证券股份有限公司提供，仅供参考，不构成投资建议。银河证券不担保内容的准确性或完整性，客户应自行判断。未经授权不得转发、转载、翻版或传播本报告。

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  公司网址：www.chinastock.com.cn

• 机构请致电
  深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
  上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
  北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn