机械设备行业起重机械行业深度研究：更新需求迎来高峰，海外扩张进入拐点，继续推荐行业龙头-20180322-申万宏源-41页-2mb

起重机械行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年起重机械行业的市场趋势、产品结构变化及全球竞争格局，认为2018年将成为行业更新高峰与全球布局拐点，国内龙头企业将迎来发展机遇。

主要观点

• 国内需求稳中有进：工程起重机主要用于基建和地产，占下游需求90%以上。2018年房地产与基建投资增长，将带动起重机需求。
• 行业结构多元化：随车起重机销量占比提升，带来行业新增量。预计2018-2022年随车起重机销量年均复合增长率（CAGR）为16.09%，市场规模CAGR为18.32%。
• 大型起重机普及：大吨位起重机销量增长，提升企业盈利能力。2017年60吨以上汽车起重机销量同比增长78%。
• 更新需求高峰：受“四万亿”超售设备集中更新影响，2018年或成为起重机更新需求最高峰。
• 国内寡头垄断：国内CR3从2009年的76%提升至2016年的91%，行业集中度显著提高。
• 全球市场潜力：中国企业在全球起重机市场占有率仍较低，具备增长空间，预计2018年将成为海外布局的收获期。

关键信息

下游需求

• 基建与地产：2016年房地产与基础建设占起重机下游需求的90%以上。
• 2018年投资增长：中央与地方预算支出增长，为基建投资提供保障，预计2018年房地产投资增长9.9%，基建投资增长10%以上。
• 风电与核电：风电装机容量预计年均复合增长率（CAGR）为5.62%，核电建设稳步推进。

产品结构

• 销量结构多元化：随车起重机销量占比从2009年的14.8%提升至2016年的45.5%。
• 大型化趋势：大吨位起重机销量显著增加，徐工机械与三一重工的毛利率提升。
• 出口增长：我国起重机出口数量2009-2017年CAGR为22.24%。

全球市场

• 国际巨头衰退：全球起重机CR10市场份额中，中国企业市占率上升，海外巨头市占率下降。
• 中国产品竞争力：徐工G1代起重机性能参数在全球领先，三一重工与徐工机械在海外业务拓展上表现突出。
• “一带一路”影响：中国对外非金融直接投资增加，助推工程机械“走出去”。

投资建议

• 推荐龙头：徐工机械与三一重工为行业龙头，具备全球扩张潜力，2018年将成为全球布局的拐点年。
• 估值稳定性提升：随着海外布局完善，行业将具备一定的成长属性，估值稳定性有望提升。

核心假设与风险

关键假设

• 房地产与基建投资维持5%和10%以上增长。
• 大吨位起重机推广顺利。
• 国内竞争环境稳定，行业集中度维持。
• 全球经济平稳复苏。
• 国内龙头海外拓展顺利。

风险提示

• 房地产与基建投资不及预期。
• 大吨位起重机推广受阻。
• 国内竞争环境恶化，行业集中度下降。
• 全球经济复苏不达预期。
• 国内龙头在海外遭遇贸易保护主义。

有别于大众的认识

• 周期性延长：本轮周期回暖将维持3年左右，企业盈利将更稳定。
• 成长属性增强：随着海外布局完善，国内龙头具备成长属性，有望对抗周期，提升估值稳定性。

图表与数据亮点

• 图1-3：起重机械分类及其应用场景。
• 图4：房地产与基建占起重机下游需求90%以上。
• 图5-6：房地产与基建投资增速。
• 图7-9：2018年中央与地方预算支出及山东省基建投资情况。
• 图10-12：风电装机与起重机需求关系。
• 图13-14：核电建设及起重机需求。
• 图15-17：起重机销量结构变化与大吨位产品增长。
• 图18-20：起重机价格与销量变化。
• 图21-23：徐工机械与三一重工毛利率提升。
• 图24-26：随车起重机销量与应用优势。
• 图27-28：随车起重机销量与市场规模预测。
• 图29-32：国内起重机市场CR3及企业市占率。
• 图33-37：国际巨头营收下降与国内企业市占率提升。
• 图38-39：印度与巴西经济复苏带动工程机械需求。
• 图40-42：日本与韩国起重机销量周期性变化。
• 图43-44：全球起重机市场回暖趋势。
• 图45-48：徐工与三一重工产品性能优势。
• 图49-50：国内主要工程机械企业海外营收占比。

总结

2018年，起重机械行业迎来更新需求高峰与全球扩张拐点。国内龙头企业如徐工机械与三一重工在毛利率提升、市场占有率扩大和海外拓展方面表现突出，具备较强的盈利能力和增长潜力。行业集中度持续提升，随车起重机需求稳步增长，为行业带来新增量。全球市场中，中国产品竞争力增强，具备进一步扩张空间。随着全球经济复苏和国内基建投资的持续增长，起重机行业有望实现长期稳定增长。