2021-06-16-新华汇富金融-微盟集团（02013）_电话会议记要_3页_383kb

微盟集团（2013 HK） - 分析报告摘要

目标价与评级

• 当前股价：HK$17.76
• 新目标价：HK$21.60
• 等级：长仓
• 上调理由：基于积极的SaaS增长态势，市盈率从20倍提升至25倍。
• 上行空间：约21.6%

业绩与增长

• 2021年第一季度SaaS收入同比增长超100%，主要受益于新客户及海鼎的贡献。剔除特定因素后，同比增长约70%。
• 管理层预计2021财年SaaS部门内生增长高于50%（若含海鼎，同比增长约70%），与预期一致。
• 智慧零售板块收入同比增长约100%（约人民币3亿元，占SaaS收入约30%），为增长主力。
• 智慧餐饮板块预计增长50%（约人民币6000-7000万元）。
• 全年收入指引：2021财年总收入增长约50%，主要驱动力为SaaS部门70%收入增长（目标客户数1000+，ACV $30万）及商户解决方案分部总流水增长50%。该目标与市场普遍预期人民币12.78亿元一致。

战略展望

• TSO战略：启动于2021年，目前开发了超10个TSO客户，长期协同效应被寄予厚望。
• 微盟云：稳步发展，2021财年将增加研发投入**（约+100%）**，但短期内对其收入贡献不大。
• 近期催化剂：1) 强劲中期业绩；2) 可能的收购新闻（公司刚获6亿美元融资）；3) 科技板块整体重估。

估值分析

估值HK$21.6基于分部估值法，分别对应：

• 订阅解决方案(SaaS)：25倍PS
• 精准营销部门：15倍PE

财务摘要（简核）

目前公司面临盈利能力待提升（如2020年-1157百万元净利润）及期间费用率扩张等挑战。长期增长仍依赖SaaS及TSO战略推进。

重要披露

• 调整后净利润于2021-2023预计分别为$82百万元、$318百万元、$579百万元。
• 相关模型基于彭博及新华汇富研究数据。