餐饮旅游行业：美团点评IPO招股书解读，生活服务超级平台，科技连接用户与商家-20180705-招商证券-16页-1mb

美团点评IPO招股书解读总结

核心内容

美团点评是国内领先的一站式生活服务电子商务平台，成立于2010年，从团购起步，逐步拓展至餐饮外卖、到店服务、酒店旅游、生鲜超市、共享单车等多个领域。2015年，美团与大众点评合并，进一步强化了其在本地生活服务市场的地位。2017年，公司实现营业收入339.3亿元，同比增长161.2%，调整后净亏损28.5亿元，亏损同比收窄。

主要观点

1. 公司简介

• 美团点评覆盖食、住、行、游、购、娱等多种本地消费场景，是生活服务领域的头部平台。
• 2017年平台交易用户达3.1亿，活跃商家达440万，交易金额超过3570亿元。
• 公司业务涵盖餐饮外卖、到店服务、酒店旅游、本地交通、生鲜、电影票务等，其中餐饮外卖和到店、酒店及旅游业务贡献了超过90%的收入和毛利。

2. 主营业务

• 餐饮外卖业务：2017年收入达210亿元，同比增长近3倍，市占率接近60%，毛利扭亏为盈，达到17亿元。
• 到店、酒店及旅游业务：2017年收入增长54.6%，达到109亿元，毛利增长61.3%，毛利率上升至88.3%。
• 新业务及其他：包括本地交通、生鲜、电影票务等，收入增长迅速，但体量较小，仍处于培育期。

3. 股权结构

• 腾讯为第一大股东，持股20.14%，三名联合创始人王兴、穆荣均、王慧文分别持股11.44%、2.51%、0.73%。
• 红杉资本持股11.44%。
• 公司采用AB股结构，管理层所持股份在股东大会上拥有更高投票权。

关键信息

1. 用户端优势

• 平台覆盖多个消费场景，提升便利性与用户粘性。
• 2017年交易用户规模达3.1亿，月度活跃用户达2.89亿，用户年均交易笔数达18.8笔，同比增长5.9笔。
• 用户等待时间缩短至30分钟，配送效率稳步提升。

2. 商户端优势

• 商户数量达到550万，活跃商家占比提升至80%，表明商户依赖度增强。
• 在线营销客户数量增长超2倍，显示平台对商家的吸引力。

3. 合作伙伴

• 腾讯：提供流量入口与技术服务，增强平台用户基础。
• Booking Holdings：共享酒店库存，拓展在线酒店业务。
• 猫眼：合作提升用户体验，独家电影票务入口。

4. 财务表现

• 2017年营收增长161.2%，达到339.3亿元。
• 经营亏损缩窄至28.5亿元，经营利润率升至-11.3%。
• 营销费率下降，研发投入增长但费用率下降，整体费用控制良好。
• 经营活动净现金流为-3亿元，仍为负，但改善明显。

5. 风险因素

• 市场格局未稳，竞争激烈，尤其与阿里巴巴和携程存在直接竞争。
• 业务扩张投入大，存在现金流压力。
• 摩拜单车的盈利模式尚不明确，整合协同存在不确定性。

战略规划

• 用户端：扩大用户群体、服务范围、提高用户消费比例。
• 商户端：增加商户数量、提供更全面的解决方案。
• 技术端：强化平台技术能力，如人工智能、大数据分析、智能助手等。
• 外延端：通过战略合作、投资和收购拓展业务，如加强摩拜与其他业务的协同。

图表与数据

• 2017年平台交易金额3570亿元，同比增长50.6%。
• 2017年整体毛利率36.0%，其中餐饮外卖毛利率8.1%，到店、酒店及旅游毛利率88.3%。
• 2017年销售及营销费用率下降至32.2%，研发费用率降至10.7%。

总结

美团点评凭借广泛的本地生活服务覆盖、强大的用户基础、丰富的商户资源以及重要的战略合作伙伴，已在国内生活服务市场占据领先地位。公司财务表现良好，收入快速增长，亏损持续收窄，现金流有所改善。然而，公司仍面临激烈的市场竞争和业务扩张带来的现金流压力。未来，美团点评将通过用户与商户双向发力、技术提升和外延扩张，进一步巩固市场地位并提升盈利能力。