有色金属行业总结：锑价短期回调，长期看涨
核心内容
本报告为江海证券研究发展部发布的有色金属行业点评报告，分析了2026年5月13日锑价走势及行业未来发展趋势。报告指出，尽管当前锑价出现短期回调，但长期来看，锑资源的供给端和需求端均具备较强支撑，未来价格有望回升。
主要观点
1. 供给端显著收缩
- 国内政策限制：中国已将锑列为战略性矿产并纳入保护性开采目录，限制新采矿权的审批，且年度开采总量控制指标同比缩减。
- 环保整治影响：大量中小型锑矿产能因环保政策被清理，进一步压缩了供给。
- 海外产能下降：俄罗斯、缅甸等主要资源国的锑矿产能持续萎缩，未来数年内无大规模新矿投产计划。
- 新矿投产周期长：尽管近期传出国内大型锑矿找矿突破消息，但其达产周期较长，短期内难以对市场形成实质性影响。
- 原料流通受限：缅甸矿区突发扰动，导致原料供应紧张；国内头部冶炼企业也陆续进入检修阶段，加剧市场供应紧张预期。
2. 需求端阶段性疲软
- 传统需求稳健：阻燃剂作为锑的传统核心应用领域，因全球消防安全标准升级，需求保持稳定。
- 光伏玻璃需求疲软：作为锑的主要增量需求来源，光伏玻璃行业近期遭遇阶段性压力，市场价格跌破成本线，开工率下降，库存高企，部分企业计划停产检修。
- 下游采购保守：受光伏玻璃需求疲软影响，下游企业对上游锑制品（如焦锑酸钠）的采购策略趋于保守，仅维持刚需采购。
- 长期需求增长：尽管短期需求承压，但光伏产业增长逻辑依旧坚实，预计全球新增光伏装机量将带来显著的锑需求增量。
3. 锑价短期回调，长期看涨
- 当前供需格局：全球锑市场仍存在显著的净缺口，库存水平极低，市场对供给端的任何变化都极为敏感。
- 短期走势：锑价因光伏玻璃需求疲软出现回调，预计短期内将在高位区间窄幅震荡，消化需求端的利空影响。
- 长期趋势：在供给端政策管控与资源禀赋双重限制下，需求端持续增长，锑的战略稀缺性将不断提升，长期价格仍有较大上涨空间。
关键信息
- 锑价走势：2026年5月12日，1#锑锭均价为157,750元/吨，环比下跌1,000元/吨（跌幅0.63%）；2#锑锭均价为153,150元/吨，环比下跌1,000元/吨（跌幅0.65%）。
- 行业表现：近十二个月有色金属行业涨幅显著，尤其在2026年1月和5月表现突出。
- 投资建议：短期锑价可能下行，但中长期仍具备上涨潜力。建议重点关注湖南黄金、华钰矿业、华锡有色等锑相关企业。
- 风险提示：包括地缘冲突、降息不及预期、宏观经济下滑、标的公司业绩不达预期等。
数据参考
| 日期 |
有色金属 |
沪深300 |
| 2025-05 |
-12% |
-12% |
| 2025-09 |
~49% |
~19% |
| 2026-01 |
~141% |
~19% |
| 2026-05 |
~110% |
~19% |
相对收益（%）
| 时间段 |
1个月 |
3个月 |
12个月 |
| 相对收益 |
-0.22 |
-5.95 |
78.95 |
绝对收益（%）
| 时间段 |
1个月 |
3个月 |
12个月 |
| 绝对收益 |
6.5 |
-0.98 |
107.6 |
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投资评级说明
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
相对基准指数涨幅在15%以上 |
| 增持 |
相对基准指数涨幅在5%到15%之间 |
| 持有 |
相对基准指数涨幅在-5%到5%之间 |
| 减持 |
相对基准指数跌幅在5%以上 |
行业评级
- 增持：相对基准指数涨幅在10%以上
- 中性：相对基准指数涨幅在-10%到10%之间
- 减持：相对基准指数跌幅在10%以上
分析师介绍
- 姓名：吴雁宇
- 从业经历：金融硕士，曾在私募从事权益研究工作
- 执业证书编号：S1410526020002
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