20181214-华泰证券-点评11月财政数据_减税效应初步显现_3页_449kb

2018年11月财政数据点评总结

核心内容

本报告分析了2018年11月全国财政数据，指出减税政策对财政收入的影响逐渐显现，同时财政支出增速有所减缓。此外，政府性基金收入增速下滑，地方政府债券发行进入尾声，为2019年的财政政策调整提供了背景信息。

主要观点

• 减税效应初步显现：11月全国一般公共预算收入同比下降5.4%，其中税收收入下降8.3%，主要受增值税和个人所得税减税政策影响。增值税下降1.2%，个人所得税下降17.3%。
• 财政支出增速减缓：11月全国一般公共预算支出同比下降0.8%，地方支出下降3.2%。1-11月累计支出进度略慢于序时进度，预计12月支出增速将维持平稳。
• 政府性基金收入增速放缓：1-11月累计政府性基金预算收入同比增长26.1%，相比前值有所下降。土地出让收入增速为28.9%，较前值下降3.2个百分点。
• 财政赤字空间尚存：1-11月累计赤字1.94万亿元，与年度预算赤字2.38万亿元相比，仍有约0.44万亿元空间。
• 财政支出支持科技创新：1-11月累计科学技术支出同比增长15.3%，债务负息支出增长20.6%，显示出财政政策对科技创新的支持和政府债务负担的加重。
• 地方政府债发行趋缓：11月全国发行地方政府债券459.41亿元，其中新增债券103.34亿元，置换和再融资债券356.07亿元。进入年底，地方政府债发行高峰已过，对货币市场流动性影响减弱。
• 2019年财政政策展望：预计2019年财政政策将更加积极，特别是专项债规模可能超过2万亿元，以支持经济和投资。

关键信息

• 财政收入：11月全国一般公共预算收入同比下降5.4%，税收收入下降8.3%，主要税种包括增值税和个人所得税。
• 财政支出：11月全国一般公共预算支出同比下降0.8%，地方支出下降3.2%。1-11月累计支出进度为91.4%，略慢于序时进度。
• 政府性基金收入：1-11月累计增长26.1%，土地出让收入增速为28.9%，显示地产投资可能承压，2019年地产放松概率较高。
• 财政赤字：1-11月累计赤字1.94万亿元，与预算赤字2.38万亿元相比仍有空间。
• 支出结构：教育、社会保障和就业、医疗卫生、城乡社区、农林水等为主要支出项目，共占总支出的54%。
• 专项债预期：2019年地方政府专项债可能新增超过2万亿元，成为积极财政政策的重要支撑。

风险提示

• 经济下行快于预期
• 外部冲击超预期
• 政策不及预期

图表说明

• 图表1：一般公共预算盈余
• 图表2：国有土地使用权出让收入
• 图表3：2016-2018年支出进度图
• 图表4：地方政府发债情况

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• 李超：研究员，执业证书编号S0570516060002，联系方式：010-56793933，邮箱：lichao@htsc.com
• 程强：联系人，联系方式：010-56793961，邮箱：chengqiang@htsc.com

评级说明

• 行业评级：基于报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比，分为增持、中性、减持。
• 公司评级：基于公司股价与沪深300指数的对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出。

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