2018-地方债系列专题研究之一_积极财政政策的空间和效果_减税乘数效应VS扩基建_15页

财政政策空间与效果分析报告总结

核心内容

本报告分析了2018年7月国常会和政治局会议所提出的“积极财政政策”空间及效果，重点讨论了减税政策与扩基建政策对经济增长的影响，并评估了地方政府专项债的发行情况。

主要观点

1. 积极财政政策空间较大

• 政策定调：2018年7月国常会和政治局会议均强调要实施更加积极的财政政策，具体包括减税降费和加大基建投入。
• 减税措施：
  • 全年减轻税费负担1.1万亿元；
  • 企业研发费用加计扣除比例提高至75%，扩大至所有企业，减税约650亿元；
  • 9月底前完成现代服务业等增值税留抵退税返还1130亿元。
• 基建支持：
  • 加快地方政府专项债券发行和使用进度，2018年专项债额度为1.35万亿元；
  • 国家融资担保基金出资到位，支持15万家小微企业贷款1400亿元。

2. 财政政策是否积极

• 财政空间尚存：2018年前7个月财政收入完成全年预算的66.49%，支出完成59.83%，显示财政政策仍具有较大空间。
• 中央财政余地大：中央财政收入完成68.5%，支出仅占17.3%，表明中央财政有较大余地。
• 地方财政压力大：地方财政支出已占全年预算的60.8%，而财政收入仅完成64.7%，显示地方财政压力较大。

3. 预算稳定调节基金规模扩大

• 预算稳定调节基金：2018年中央预算稳定调节基金规模较2017年增长57.8%，余额达2536.05亿元，显示财政政策具有一定的灵活性和储备能力。

4. 政府性基金支出空间较大

• 政府性基金收入：2018年1-7月全国政府性基金收入完成全年预算的57.2%，支出完成42.6%，仍有较大空间。
• 中央政府性基金：中央政府性基金支出空间较大，主要涉及铁路建设基金、民航发展基金等。
• 地方政府性基金：地方政府性基金支出空间也较大，尤其是土地出让收入，1-7月完成全年预算的57.6%。

5. 国有资本经营预算调入资金

• 国有资本经营预算：2018年国有资本经营预算收支差额为677.7亿元，中央和地方均有盈余，显示财政政策具有一定的灵活性。

6. 社保基金预算收支有结余空间

• 社保基金：2018年全国社保基金预算收入6.8万亿元，支出6.45万亿元，结余3550.67亿元，显示社保基金具有一定的储备能力。

关键信息

1. 财政政策空间分析

• 财政赤字：2018年1-7月财政赤字3746亿元，占全年预算赤字目标的15.7%，余下五个月仍有较大空间。
• 中央财政：中央财政收入完成68.5%，支出仅占17.3%，显示中央财政有较大余地。
• 地方财政：地方财政收入完成64.7%，支出完成60.8%，显示地方财政压力较大。

2. 地方政府专项债发行情况

• 发行进展缓慢：2018年1-6月专项债发行3673亿元，仅完成目标的27.2%，余下额度需在8、9月加快发行。
• 专项债余额：上半年专项债余额已占总限额的71.9%，下半年仍有2.42万亿空间。
• 专项债特点：发行年限较短，利率较高，主要作用是稳投资、扩内需、补短板。

3. 减税与扩基建对经济增长的影响

• 减税效果：减税具有乘数效应，可成倍增加GDP。假设边际消费倾向为0.8，减税1.28万亿元可拉动GDP增加约5.11万亿元。
• 扩基建效果：扩基建对经济增长效果直接，但拉动作用不如减税。根据测算，增加基建投资对GDP的拉动作用仅为0.108万亿元。

风险提示

• 新兴市场国家危机蔓延：可能对全球经济造成影响。
• 汇率风险：需关注人民币汇率波动对财政政策实施的影响。

图表目录

• 图1：2012年7月-2018年7月累计财政收支
• 图2：中央和地方财政收支比重对比（单位：%）
• 图3：2008-2018年中央预算稳定调节基金（亿元）
• 图4：2012-2018年全国政府性基金收支
• 图5：地方政府专项债发行量和余额（亿元）
• 图6：资本形成总额对经济增长的贡献（%）

表格目录

• 表1：全国公共财政收支预算 (亿元)
• 表2：中央财政收支 1-7 月状况 (累计值)
• 表3：地方财政收支 1-7 月状况 (累计值)
• 表4：中央对地方转移支付和税收返还 (亿元)
• 表5：全国政府性基金收入和支出预算(亿元)
• 表6：全国国有资本经营收入预算数(亿元)
• 表7：社会保险基金收入和支出预算(亿元)
• 表8：四大类固定资产投资比重 (%)