深度报告-20230401-华鑫证券-华特气体-688268.SH-公司深度报告_多品类布局+产能品质双升级_特气龙头空间广阔_37页_4mb

华特气体（688268.SH）深度报告总结

核心内容概述

华特气体是一家专注于特种气体研发、生产和销售的公司，其业务涵盖特种气体、普通工业气体以及气体设备与工程，提供气体一站式综合应用解决方案。公司目前拥有约230种特种气体产品，其中近20种实现了进口替代，部分产品为国内首家。公司产品广泛应用于半导体制造、医疗、食品、激光加工等多个领域，是国内唯一一家同时获得ASML和GIGAPHOTON认证的气体公司，已进入英特尔、美光科技、台积电等全球领先半导体企业供应链体系。

主要观点

• 行业地位：公司深耕气体行业二十余年，已成为特种气体国产化的重要推动者，客户覆盖率达80%以上，尤其在8寸以上集成电路制造领域表现突出。
• 政策支持：国家政策对特种气体行业持续支持，特别是在电子特气领域，推动国产替代进程。
• 市场需求：电子特气需求旺盛，中国增速高于全球，主要受益于集成电路、显示面板和光伏行业的快速发展。
• 供给格局：当前电子特气市场由海外巨头主导，国产化率仅12%，存在较大替代空间。
• 财务表现：公司近年来营收和净利润持续增长，2017-2022Q3年营收CAGR为14.38%，归母净利润CAGR为27.38%。公司毛利率和净利率稳步提升，盈利能力增强。
• 投资亮点：公司具备“产品+客户+募资+服务+错位”五大优势，未来增长潜力巨大。

关键信息

公司概况

• 当前股价：94.86元
• 总市值：114亿元
• 总股本：120百万股
• 流通股本：120百万股
• 52周价格范围：48.04-122.8元
• 日均成交额：130.87百万元

产品布局

• 公司主要特种气体包括高纯六氟乙烷、高纯二氧化碳、光刻气等，约230种。
• 高纯三氟甲烷已用于半导体5nm制程，高纯锗烷通过韩国存储器企业5nm制程认证。
• 在研项目51个，涵盖芯片制造多个环节，如蚀刻、清洗等。

客户拓展

• 国内客户：覆盖中芯国际、长江存储、华润微电子、华虹半导体等80%以上的8寸以上集成电路制造厂商。
• 海外客户：产品出口至50余个国家和地区，已进入英特尔、美光科技、台积电等全球知名半导体企业供应链。
• 客户验证周期：集成电路客户验证周期最长，约2-3年，公司已积累多个优质客户。

融资与产能

• 募投项目：年产1,764吨半导体材料建设项目，总投资4.66亿元，预计T+6年达产，年均销售收入7.13亿元，年均净利润约1.22亿元。
• 投资回收期：6.82年
• 财务内部收益率：19.80%

财务表现

• 营收预测：2022-2024年分别为18.16亿元、22.89亿元、28.71亿元
• EPS预测：2022-2024年分别为1.66元、2.29元、3.03元
• PE估值：当前股价对应PE分别为57倍、41倍、31倍
• 盈利能力：2017-2022Q3年毛利率从33.27%提升至27.79%，净利率从6.17%提升至13.26%

股权结构

• 实控人石平湘、石思慧合计持有公司36.63%股份，通过一致行动协议控制63.59%表决权。

市场竞争与替代空间

• 国内电子特气企业仅派瑞特气一家入围全球前十大销售企业。
• 供给端存在明显差距，但公司通过差异化竞争逐步实现突破。
• 国内企业正在加快技术突破，如高纯三氟甲烷、高纯一氧化碳等。

风险提示

• 市占率提升不及预期
• 主要产品价格及原材料价格波动
• 募集资金投资项目产品认证失败
• 新增产能消化风险
• 行业竞争加剧

投资评级

• 投资评级：买入（维持）

行业发展趋势

• 政策+需求+供给三重共振：国家政策推动、下游需求增长、国产替代空间广阔，推动特种气体行业快速发展。
• 技术突破：公司掌握多项核心技术，包括气体纯化、混配、分析检测等，技术水平达到国际先进。
• 市场空间：预计中国电子特气市场规模将从2017年的109.30亿元增长至2025年的316.60亿元，CAGR为14.22%。

总结

华特气体作为特种气体国产化先行者，凭借其在产品、客户、募资、服务及错位竞争等方面的优势，有望在未来持续受益于半导体行业的发展。随着政策支持和市场需求的不断增长，公司有望进一步扩大市场份额，实现持续增长。