20210620-光大证券-策略周专题（2021年6月第3期）_维稳_行情后_市场重回主线_19页_1mb

策略研究总结

核心内容

本报告主要分析了2021年6月A股市场在“维稳”行情后的走势预期，以及美联储TAPER政策对国内市场的影响，并提出了相应的配置建议。

主要观点

1. 海外TAPER渐进，但对国内影响有限

• 美联储政策动向：6月议息会议未提及TAPER，但整体偏鹰，预计TAPER将在年底开启。点阵图显示2023年可能会加息两次，且美联储调高了对经济和通胀的预测。
• TAPER对市场的影响：历史上，TAPER对A股和美股的影响均相对有限，市场走势主要由自身趋势性因素决定。
• 对A股的影响：尽管TAPER进程可能对A股造成一定影响，但由于美联储仍会向市场注入流动性，且其影响有限，A股或不会显著受到冲击。
• 外资影响：虽然外资对A股影响力提升，但TAPER本身不会引发海外流动性紧张，因此外资大幅流出的可能性较低。

2. “维稳”行情之后，市场或重回主线

• 市场表现：大型纪念活动期间，A股通常会有不错表现，市场在活动前后上涨的概率较高。
• 历史规律：大庆日后的市场表现往往回归当年市场主线，七一后的市场表现通常与全年经济和盈利修复密切相关。
• 全年展望：预计2021年全年A股市场将保持乐观，上证综指有望上涨 $10% - 15%$。经济内生增长动力持续修复，市场仍有上行空间。

3. 配置方向：关注核心资产及科技制造行业

• 核心资产表现：核心资产具有较高的BETA价值，历史数据显示其在市场上涨时表现更优。
• 估值与基本面：核心资产的估值变化主要由业绩表现驱动，而非宏观流动性。2020年下半年利率上行并未改变其上涨趋势。
• 科技制造行业：科技制造类企业在一季报中表现优异，盈利改善幅度显著超过加仓幅度，值得重点关注。具体包括电子、电气设备、机械、通信等行业。

关键信息

市场表现回顾

• 本周表现：本周科创50领涨A股，而小盘价值风格表现优于其他风格。
• 市场整体：A股市场近期整体表现平稳，成交量小幅降低，但上证50成交额快速上升。

资金与流动性概览

• 利率变化：本周长端利率下行，短端利率上行。
• 央行操作：本周央行公开市场净投放为-100亿元，5月MLF净投放量为零。
• 资金流向：偏股型公募基金发行份额回落，北向资金总体呈净流出，但A股融资余额小幅上升。

板块盈利与估值

• 估值水平：万得全A最新PETTM估值分位为 $71%$，PB估值分位为 $54%$。
• 板块差异：沪深300、创业板指估值位于历史高位，中证500指数估值位于历史低位。消费、成长风格估值位于历史高位，金融、稳定风格估值位于历史低位。

风险分析

• 国内经济表现不及预期：若国内经济表现大幅低于预期，可能对市场造成压力。
• 流动性收紧：国内外流动性大幅收紧可能对市场产生不利影响。

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

估值方法的局限性

• 本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，分析结果基于各种假设，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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