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文档总结：土耳其市场策略分析（2018年3月6日）

核心内容概述

本报告由BNP Paribas集团的策略师和经济学家团队撰写，主要分析土耳其的通胀趋势、货币市场状况及外汇市场动态，并提供相关的市场数据和策略建议。报告重点指出土耳其央行（CBRT）的政策立场及市场预期。

主要观点

• 通胀展望仍为负：尽管2月CPI同比上涨0.7%，高于预期和市场共识的0.5%，但核心CPI（排除食品、能源和黄金）仍维持在11.9%的高位，而服务价格通胀上升至9.4%。整体通胀预期没有明显改善，核心通胀的下降趋势较为缓慢。
• CBRT维持利率不变：预计CBRT将在明天的货币政策委员会会议上保持关键的晚流动性窗口利率在12.75%不变。
• 实际利率仍较高：当前实际利率（加权平均融资利率与通胀之差）约为2.5%，高于2014-2017年的平均水平0.5%，表明货币政策立场更为紧缩。
• 货币汇率指数小幅下降：CBRT将发布实际有效汇率指数（REER），预计该指数较前一月微跌0.5%至85.1，仍低于2017年的平均水平约4%。

关键信息

通胀数据

• 2月CPI：同比上涨0.7%，高于预期的0.5%。
• 核心CPI：维持在11.9%（较上月下降1个百分点）。
• 服务价格通胀：从9.2%上升至9.4%。
• 整体通胀：仍处于双位数（10.3%）。

市场预期

• CBRT通胀报告：预计核心CPI趋势仍维持在12%左右，而服务价格趋势上升至10%。
• REER指数：预计小幅下降0.5%至85.1，较2017年平均低4%。
• 利率预期：CBRT可能维持利率不变，直至通胀前景出现显著改善。

外汇市场

• USDTRY：当前汇率为3.8113，较前一交易日上涨0.1%，较上周上涨0.2%。
• EURTRY：当前汇率为4.7073，较前一交易日上涨0.3%，较上周上涨1.0%。
• BASKET：综合指数为4.2592，较前一交易日上涨0.2%，较上周上涨0.6%。
• 远期利率：1个月远期利率为12.33，变动为0.00%；3个月为12.65，变动为0.03%；6个月为12.92，变动为0.04%。

债券市场

• 政府债券：
  • 2年期：价格13.21，收益率3.93%，Z-spread 139.1。
  • 5年期：价格12.65，收益率5.53%，Z-spread 268.3。
  • 10年期：价格12.11，收益率6.33%，Z-spread 337.3。
• 主权债券：
  • 2020年5月6日到期的2年期：价格106.4，收益率3.93%。
  • 2026年9月10日到期的5年期：价格95.3，收益率5.53%。
  • 2043年4月16日到期的10年期：价格81.6，收益率6.33%。
  • 2045年2月17日到期的10年期：价格100.9，收益率6.54%。
• CPI挂钩债券：
  • 2年期：收益率9.90%，变动0.10%。
  • 5年期：收益率9.51%，变动0.22%。
  • 10年期：收益率9.06%，变动0.15%。

市场分析图表

• 图1：消费者价格通胀（年同比）
  显示核心CPI和服务业价格通胀的趋势。
• 图2：通胀趋势（季度变化）
  显示核心商品通胀和服务业通胀的变化情况。
• 图3：USDTRY ATM波动率曲线
  提供USDTRY的波动率数据。
• 图4：政府债券收益率曲线
  展示不同期限的政府债券收益率变化。

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