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海天味业（603288）25Q2 投资点评

核心观点：业绩稳健增长，激励强化

海天味业（603288）25Q2 营业收入和归母净利润均符合预期，前者同比增加7%，后者同比增长11.6%，净利率提升，盈利能力增强。当前市值2425亿，PE为34.45倍。

业绩与财务亮点

• 业绩优异：25H1 实现营收152.3亿元，同比增长7.6%，归母净利润同比增长13.4%，扣非净利润同比增长14.8%。25Q2收入与利润超市场预期。
• 增长驱动力：
  • 核心品类稳健增长，酱油、蚝油、调味酱和其它产品收入同比分别增长10.3%/9.8%/9.6%/12.7%。
  • 区域增长均衡，东部/南部/中部/北部/西部同比分别增长12.8%/11.3%/10.5%/10.8%/6%。
  • 线上渠道增长超预期，同比增速35%，受益于渠道下沉和新兴产品快增。
• 成本控制与效率提升：毛利率同比提升3.9pct至38.2%，主要因行业成本红利而费用优化。

股权激励与股东回报

公司公布员工持股计划草案，并2025年中拟现金分红15.2亿元，分红率达38.8%，显示出对股东回报的重视和对未来发展信心，有助于稳定公司治理与长期激励。

投资展望

分析师维持“买入”评级，预计2025–2027年收入依次为292、322、360亿元，同比增速分别为9%/10%/12%，归母净利润依次为70、78、87亿元，同比增长11%/11%/12%。2025年PE估值区间34.45–27.73倍，ROE逐步下降但稳健。

风险提示

• 原材料价格大幅波动；
• 行业竞争加剧；
• 消费需求复苏不及预期；
• 重大食品安全风险或政策调整；
• 改革推进不达预期，可能影响长期增长动力。

💎推荐逻辑：业绩稳健，毛利率提升，分红激励并重，估值较合理，风险可控。