20171101-天风证券-雅克科技-002409.SZ-集成电路产业基金加持_半导体材料平台扬帆起航_6页_1mb

雅克科技（002409）总结

核心内容

雅克科技拟通过发行股份收购科美特90%的股权和江苏先科84.83%的股权，总交易金额为24.67亿元。此次重组完成后，公司将间接持有UPChemical 100%的股权，并获得集成电路产业基金5.75%的股权。重组还需获得证监会批准。

主要观点

• 产业基金加持：集成电路产业基金作为国家支持半导体产业发展的平台，重点投资产业链中的行业龙头。雅克科技是大基金支持下的第一家半导体材料企业，未来有望成为该领域的龙头平台。
• 战略收购：通过收购江苏先科和科美特，公司将拓展半导体材料业务，涵盖前驱体薄膜沉积材料、特种气体等，增强其在半导体材料领域的领先地位。
• 市场空间：前驱体材料和特种气体市场空间巨大，预计2019年开始的国内晶圆线建设将带来显著的增量市场，公司有望从中受益。
• 盈利预测：若重组顺利完成，2018-2019年备考EPS分别为0.71元和0.92元，目标价为28.4元，给予“买入”评级。
• 外延预期：公司以打造平台型材料公司为目标，未来仍可能进行更多收购，扩大国内外市场份额。

关键信息

• 交易细节：
  • 科美特交易作价13.23亿元
  • 江苏先科交易作价11.44亿元
  • 集成电路产业基金将持有公司5.75%股权
• 市场测算：
  • 前驱体材料和特种气体面向存量市场空间为20亿美元
  • 中国大陆新增产能预计为85万片/月，对应增量市场空间为3.3亿美元
• 盈利预测：
  • 原主业2017-2019年EPS分别为0.22、0.27、0.34元/股
  • 备考EPS分别为0.71、0.92元/股
  • 目标价为28.4元
• 风险提示：
  • 半导体行业发展不达预期
  • 公司产品放量不达预期
  • 重组方案未获证监会批准

财务数据和估值

投资评级

• 行业：化工/化学制品
• 6个月评级：买入（首次评级）
• 当前价格：21.13元
• 目标价格：28.4元

财务比率

未来展望

公司未来将依托大基金的产业资源，通过并购、投资和整合的方式，持续扩大在半导体材料领域的市场份额。同时，公司还计划与韩国Jaewon公司合作，成立合资公司，进一步拓展国内市场。

公司合作与战略

• 与韩国Jaewon公司签署合作备忘录，计划在国内投资建厂，覆盖光刻、清洗、湿法刻蚀等半导体工艺材料。
• 江苏先科的实际经营主体为UP Chemical，是全球领先的集成电路前驱体材料供应商，主要客户包括SK海力士和三星。
• 科美特是含氟特气绝对龙头，六氟化硫产能占全球50%以上，具有极佳的盈利能力。

总结

雅克科技通过收购优质资产，构建半导体材料平台，有望成为国内半导体材料领域的龙头企业。未来随着国内晶圆厂建设的推进，公司将在增量市场中获得显著收益，预计2018-2019年备考EPS分别为0.71元和0.92元，目标价为28.4元，给予“买入”评级。公司未来仍可能进行更多外延收购，持续扩大市场份额。