深度报告-20210930-国元证券-致欧科技-A21298.SZ-新股前瞻深度系列三_家居行业出海新军_三轮驱动未来可期_30页_3mb

报告摘要

家居行业出海新军，三轮驱动未来可期

核心内容概览

致欧科技作为深耕家居行业的跨境电商龙头企业，通过“自主品牌+产品创新+柔性供应链”三大核心驱动，持续扩大其在全球市场的影响力。公司自2010年成立以来，专注于自有品牌家居产品的研发、设计和销售，旗下拥有SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA三大品牌，覆盖家具、家居、庭院、宠物等多个产品品类，已成功进入亚马逊欧美市场，成为备受消费者欢迎的家居品牌之一。

公司采用线上B2C销售模式，减少中间环节，提升毛利率，其主要销售渠道为亚马逊平台，占收入比重较高。近年来，公司通过不断拓展产品品类和加强供应链管理，实现了营收与利润的快速增长，毛利率保持在行业领先水平，预计未来三年仍将维持较高的盈利增长。

主要观点

行业趋势：跨境电商仍处于成长红利期，预计2021-2024年全球电商渠道零售额CAGR将达10%。海外家具行业集中度偏低，未来头部企业有望通过品牌建设、产品创新和运营优化提升市场份额。
公司策略：公司坚持“大品牌+多品类+强运营”战略，通过自主研发与合作开发相结合，不断拓展全屋场景，提升产品设计与用户体验。
供应链优势：公司建立了“国内外自营仓+平台仓+第三方合作仓”的仓储物流体系，实现多环节快速响应，降低物流成本，提高运营效率。

关键信息

公司概况

成立时间：2010年1月
主要业务：家居产品研发、设计与销售
主要品牌：SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA
销售渠道：以亚马逊平台为核心，线上B2C销售占比超80%
财务表现：2018-2020年营收CAGR为57.80%，归母净利润CAGR为205.89%

盈利预测

年份	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	毛利率（%）	净利率（%）
2021E	62.05	4.82	54.78	7.76
2022E	91.82	6.27	54.78	6.83
2023E	130.01	8.52	54.78	6.55

投资建议

公司估值参考可比公司，2022年PE加权平均值为21.4X
预计2022年PE为25-30X，对应市值为157-188亿元
未来发展前景良好，具备较强的成长性和盈利能力

风险提示

产品创新不及预期
采购成本及海运费价格超预期
行业竞争加剧
汇率波动
政策风险
发行进度不及预期

业务结构与产品系列

产品系列	收入占比（2018-2020年均值）	主要产品	毛利率（%）
家具系列	44.57%	生活家具、办公家具	51.8%-55.3%
家居系列	37.04%	收纳类、用具类、装饰类	61.2%-61.1%
庭院系列	10.60%	庭院家居、休闲、运动类	58.5%-61.1%
宠物系列	6.78%	宠物家具、宠物家居	56.9%-56.0%
其他产品	1.02%	橱窗展示道具、灯饰类	45.2%-49.8%