中小市值：经济换挡期布局蓝海市场，宠物与新型烟草一马当先-20180725-天风证券-26页-1mb

中小市值行业分析总结

核心内容

本报告分析了2018年下半年中国宠物和新型烟草两大行业的投资机会。在政策与市场双重驱动下，这两个行业均展现出强劲的发展潜力，尤其是宠物食品和新型烟草产业链的上游代工企业。

主要观点

宠物板块

• 行业规模持续扩张：2017年宠物市场规模达1340亿元，预计2020年将突破2286亿元，年均复合增速保持在30%左右。
• 行业发展驱动力：
  • 晚婚化、少子化、老龄化等人口结构变化，导致人们更需要陪伴，宠物需求持续上升。
  • 随着人均收入提升，宠物消费逐渐升级，单只宠物支出有望增加。
• 政策与市场环境：
  • 国内宠物食品政策日益规范，进口替代趋势明显。
  • 电商渠道成为主要销售平台，为国产品牌提供了发展契机。
• 行业整合趋势：宠物医疗行业集中度较低，未来可能出现整合。

新型烟草板块

• 政策与市场双轮驱动：国际烟草巨头积极布局新型烟草市场，国内监管政策逐步出台，推动行业规范化发展。
• 三大利好信号：
  1. 国际监管态度明朗，国内政策推出：有助于新型烟草产品在国内推广。
  2. 国内代工企业受益于国际市场扩张：提升零部件制造与组装需求。
  3. 国内企业推出成品并被市场接受：提升行业影响力，带动产业链增长。
• 行业发展趋势：全球新型烟草市场持续扩张，尤其以电子烟和加热不燃烧产品为主。

关键信息

宠物板块

• 市场表现：2018年上半年宠物板块涨幅达30%，远超沪深300指数。
• 主要企业：
  • 佩蒂股份：宠物咬胶行业龙头，高研发投入，产品毛利率达37.27%。
  • 中宠股份：国内宠物食品领先企业，电商渠道增长迅速，拟收购新西兰公司拓展市场。
• 行业数据：
  • 2017年宠物食品市场规模约400亿元，预计未来三年增速保持30%。
  • 我国宠物食品普及率不足5%，远低于美国的85%。
  • 2018年上半年宠物板块指数涨幅达29.87%，行业整体预期良好。

新型烟草板块

• 国际巨头动向：
  • 菲莫国际、英美烟草、日本烟草和帝国烟草持续扩张新型烟草市场。
  • 菲莫国际的IQOS在多个国家取得良好市场表现。
• 政策动向：
  • 2018年上半年国内新型烟草政策逐步推进，监管逐步细化。
  • 2018年4月农业农村部出台多项政策，规范宠物食品行业。
• 国内企业布局：
  • 盈趣科技：iQOS精密件二级供应商，受益于国际市场扩张。
  • 劲嘉股份：布局新型烟草业务，推进产品转型。
  • 华宝股份：烟用香精领先，布局电子烟业务。
  • 顺灏股份：领先布局电子烟业务。
  • 麦克韦尔：国内电子烟设备制造领先企业。

金股推荐

宠物板块

• 佩蒂股份：
  • 预计2018/2019/2020年归母净利润分别为1.44/2.03/2.81亿元，增速分别为34.73%/41.02%/38.28%。
  • 给予19年35倍PE估值，目标价59.15元，维持“买入”评级。
• 中宠股份：
  • 预计2018/2019/2020年营收分别为13.41/17.78/23.70亿元，增速分别为32.05%/32.59%/33.32%。
  • 给予19年30倍PE估值，目标价42.9元，维持“买入”评级。

新型烟草板块

• 盈趣科技：iQOS精密件二级供应商，受益于国际市场需求增长。
• 劲嘉股份：布局新型烟草业务，推进智能烟具研发。
• 华宝股份：烟用香精领先，布局电子烟业务。
• 集友股份：与国内烟草企业合作，推进新型烟草制品研发与产业化。
• 顺灏股份：电子烟业务布局较早，具备领先优势。
• 麦克韦尔：国内电子烟设备制造领先企业，具备较强竞争力。

风险提示

• 政策变动：监管政策可能影响行业发展节奏。
• 宠物食品安全风险：行业规范后，产品质量成为关键。
• 汇率变动：中美贸易争端可能影响出口业务。
• 销售不达预期：市场接受度和产品竞争力可能影响业绩表现。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 上次评级：强于大市

附录

• 图表目录：包含市场规模、政策变化、产品分布等图表。
• 相关报告：提供行业研究与政策分析的参考资料。