20260627-广发期货-沪铜周报_美元大幅上行_终端需求偏弱_31页_1mb

沪铜周报总结

核心内容概览

2026年6月27日发布的沪铜周报指出，近期铜价在美元指数大幅上行和加息预期走强的背景下承压回调，短期走势多空交织，但中长期逻辑仍偏乐观。报告从宏观、供给、需求和库存四个方面分析了铜市场的情况，并给出相应的周度策略建议。

主要观点

• 宏观背景：美元指数因加息预期抬头和全球风险偏好收缩而创2025年以来新高，压制铜价表现。但中期来看，随着政策预期逐步兑现和利差收窄，美元进一步上行空间或有限。
• 供给端：铜矿TC（加工费）继续创新低，表明矿端供应紧张。安托法加斯塔等智利头部铜企改变定价模式，转向现货指数联动定价，反映出矿企与冶炼厂之间的矛盾加剧。冶炼利润依赖副产品收益，若硫酸价格下降，冶炼利润将承压。
• 需求端：下游终端需求疲软，地产、家电、光伏、汽车等行业表现未达预期，7月空调排产增速大幅回落。铜杆、电缆等开工率基本稳定或略有回落，持货商降价出货，下游压价采购。
• 库存情况：全球显性库存及国内社会库存均出现累库迹象，市场存在一定恐慌情绪。美国商务部将在6月30日前提交铜市场评估报告，可能影响下半年铜价走势。

关键信息

宏观环境

• 美元指数创2025年以来新高，压制铜价。
• 美国5月CPI同比上涨4.2%，核心CPI上涨2.9%，显示通胀压力仍存。
• 非农就业数据强劲，制造业PMI回升，但终端需求增长动能减弱。

供给端

• 铜矿TC截至6月26日为-125.10美元/千吨，创历史新低。
• 2026年1-5月，中国铜矿产量同比-2.57%，进口量同比-1.01%。
• 5月电解铜产量116.94万吨，环比-0.81%，同比+2.73%。
• 安托法加斯塔提出铜精矿长单定价模式改革，转向现货指数联动定价。

需求端

• 7月空调排产同比-13.40%，内销外销均下滑。
• 冰箱排产同比-7.90%（内销），+7.30%（外销），整体持平。
• 电解铜杆开工率65.22%，电缆开工率70.38%，周环比分别-2.13pct和+1.11pct。
• 房地产、家电等终端需求未超预期，市场景气度有所回落。

库存情况

• 国内社会库存截至6月25日为20.6万吨，周环比+1.17万吨。
• LME库存周环比-3.87%，COMEX库存周环比+1.23%。
• 美国商务部将在6月30日前提交铜市场评估报告，影响铜关税政策，需重点关注。

周度策略建议

• 单边策略：短线观望，主力关注103000-104000元/吨的压力位。
• 期权策略：暂缓操作。
• 市场情绪：短期铜价调整为主，上行驱动较弱，需等待政策预期明朗后寻找右侧信号。

风险提示

• 美国经济衰退风险
• 下游需求不及预期
• 铜矿供应和冶炼利润变化
• 美国铜关税政策不确定性

数据来源

• Wind、Mysteel、SMM、公司公告、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货研究所

其他信息

• 报告由广发期货有限公司发布，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。