20251112-东吴证券-百济神州-688235.SH-2025年三季报点评_盈利大幅跃升_泽布替尼引领增长_3页_461kb

◼ 核心业绩亮点：
2025年前三季度公司营收38.45亿美元，同比+41%。主要产品泽布替尼欧美市场持续放量，带动产品收入同比+41%。GAAP口径毛利率85.9%（+3.1pct），GAAP净利润同比扭亏为盈，经调整净利润同比+489%。上调2025年收入指引至51-53亿美金。

◼ 产品管线进展：
• 泽布替尼：欧美市场持续放量，与百泽安、安进授权产品协同增长。
• 索托克拉（BCL2抑制剂）：获FDA BTD认定，R/R MCL 1期数据公布，2025年底前提交NDA。
• 与泽布替尼联合阿可替尼+维奈克拉（AV）的3期临床预计2026H1启动。
• BGB-16673（BTK CDAC）：R/R CLL注册2期入组，2026H1读出数据。
• 头对头匹妥布替尼3期临床完成FPI。
• BGB-43395（CDK4抑制剂）：2026H1启动HR+/HER2- BC一线二线注册临床。
• 泽尼达妥单抗（HER2双抗）：预计2025H2公布1L HER2+GC 3期数据。

◼ 盈利预测：
维持“买入”评级。上调2025-2027年归母净利润预测为21.15/52.58/96.81亿元，对应PE估值分别为200/80/44X。未来三年营收保持增长，费用管控升级，利润释放加速。

◼ 关键风险：
◼ 风险提示：
标题
新药研发及审批不及预期、产品销售不及预期、竞争加剧、政策变化及全球业务风险。