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2024年5月25日 有色周报：锌市场分析

核心观点：

本周锌市场观点主要基于需求不及预期与供应收紧的博弈。尽管初始需求疲软导致锌价在成本线附近震荡，但由于锌矿供应减缓，市场供需平衡有所改善，可能抵御需求进一步恶化的压力。短期内，需关注国内镀锌与压铸领域的补库意愿，以及宏观环境对锌价突破的影响；中期则需分析矿冶利润分配，政策对地产和家电消费的提振效果将对锌需求产生重大影响。

基本面分析：

1. **海外需求：**锌消费仍处于弱势修复阶段，海外建筑等传统领域的消费需求疲软，整体需求复苏缓慢。
2. **国内需求：**中长期看，中国锌需求由地产下滑、基建趋于饱和等因素驱动。2024 年一季度，钢材价格弱势抑制了补库需求，进一步削弱了整体锌需求；短期需观察镀锌行业库存是否回暖，主要看原料采购动向。
3. **供需平衡：**锌矿供应紧张和价格企稳互为因果，造成冶炼利润下行，总供应趋于收缩，市场边际开始趋于供需再平衡。当前全球显性库存偏高，一定程度上反映了需求相对疲软。
4. **成本与利润：**根据 Wood Mackenzie 数据，目前锌矿的成本线分别为 1955 和 2250 美元/吨。矿山利润有所修复，而冶炼处于深度亏损，产业利润出现倾斜；需关注中长期矿-冶利润分配是否出现恢复。
5. **库存与产量：**锌精矿进口窗口关闭，国内库存较处于偏低水平，原料供应紧张导致冶炼厂产量收缩；海外锌锭产量下降，中国则因产能集中而供给过剩问题有缓和趋势。

阶段性焦点：

1. **宏微观结合：**关注宏观面拐点出现，同时深入政策效果；政策是否真正提振地产和家电消费。
2. **产业利润结构变化：**2024年产业格局下，需高度关注矿-冶利润分配变动。
3. **强势需求领域：**短期需观察镀锌、压铸、新兴领域能否主动补库，这是判断短期价差和市场强弱的关键。

结论：

短期内锌价虽受弱需求掣肘，但高库存风险已部分释放，市场重心可能启动调整。关注镀锌企业库存情况、矿冶利润变化以及地产政策落实效果。长期看，供需格局走向仍取决于国内基建和地产如何拉动下游消费。

（注：免责声明、报告日期、分析师信息、机构服务等非核心内容未予纳入本次总结。数据来源为报告中提到的 Wood Mackenzie 等机构预测结果及部分市场数据。）