20240727-东海证券-国内观察_2024年6月工业企业利润数据_工业企业利润增速为何回升_9页_479kb

工业企业利润回升分析

一、利润增速回升

2024年6月，规模以上工业企业利润总额累计同比增长35%，对比前值34.5%，实现了环比增长。这一增速不仅超出市场预期，且在季节性分析中，6月利润环比达到147%，显著高于疫情后同期（72.7%）和疫情前同期（121.3%）均值，显示利润增速在季节性上表现强劲。

二、核心观点

6月工业企业利润增速的回升主要受利润环比增长超季节性和成本率下降推动。这也是上游产品价格回落导致工业成本下降的重要体现。行业内，部分行业得益于设备更新政策和出口增长，表现出色。尤其是国家推出3000亿元超长期特别国债支持设备更新及消费品以旧换新措施，以及未来五年中央企业设备更新改造计划总投资超3万亿元，将推动相关领域利润回升。

三、行业结构变化

从行业结构来看，中游装备制造利润同比增速大幅上升（59个百分点），上游开采及原材料制造利润占比下降（上游开采下降17个百分点，原材料制造下降21个百分点）。其中，煤炭行业受夏季用电需求增加影响，利润增速由负转正。此外，化工、黑色金属加工等行业也有所改善，通用设备、专用设备等行业利润增速上行。

四、成本与费用分析

6月工业企业营业收入利润率提升，成本率进一步下降。1-6月每百元营业收入中的成本首次低于去年同期，显示出成本管理的成效。费用率虽继续上升，但整体利润结构得到改善。

五、库存变动

6月末工业企业产成品存货同比增长4.7%，增速有所回升，主要受PPI降幅收窄和价格影响持续推动。行业补库集中在非金属原料、电子设备制造以及出口相关的劳动密集型产品领域。

六、短期展望

短期内需关注价格及基数效应减弱后，补库动力能否延续。当前财政发力节奏仍是关键变量，继续执行大规模设备更新计划将对经济起到托底作用。然而，需警惕政策落地不及预期、需求恢复缓慢以及数据测算偏差带来的风险。

风险提示

• 政策执行不及预期，可能导致消费、投资需求恢复慢于预期；
• 上游价格传导不畅，挤压中下游企业利润占比；
• 数据测算偏差风险，影响分析结论的准确性。

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