20250615-国联期货-2025年橡胶半年报_关注进口增加的持续性_17页_1mb

天然橡胶半年报分析

• 行情回顾：2025年上半年天然橡胶价格呈宽幅震荡，区间在16500-18000元/吨，受季节性累库、海外减产和特朗普关税政策影响。一季度价格大幅下挫；二季度受贸易摩擦影响，价格重心下行，但贸易关系缓和后略有反弹。
• 供应端：全球产量预计同比小幅增加，其中泰国增1.2%、印尼降9.8%、中国增6%。产区新胶上量偏慢，但下半年上量预期不变，需关注物候和政策扰动，如EUDR执行和进口关税。进口量可能季节性回升，但政策变化增加不确定性。
• 需求端：轮胎需求疲软，半钢胎库存高位，开工低于去年，出口面临挑战但目的地转向非洲和中东。国内需求恢复缓慢，新能源重卡增长显著。
• 库存：社会库存增加，转向累库趋势，预计下半年可能出现去库转为累库。

合成橡胶（BR）半年报分析

• 行情回顾：一季度BR价格跟随丁二烯波动，二季度下跌，受供应和需求影响。丁二烯新增产能释放导致供应充裕，进口或下滑。
• 供应端：民营企业具有高供应弹性，能根据利润调整开工。需求关注ABS和顺丁橡胶开工变化。
• 需求端：需求稳定，但受下游开工影响。

后市展望

• 天然橡胶：平衡表可能从去库转为累库，导致天然橡胶相对合成橡胶较弱。需关注产量超预期、进口政策和国际贸易摩擦。
• 合成橡胶：供应弹性高，需求需跟踪ABS和顺丁橡胶变化。策略包括NR作为空头配置，注意风险点如关税、天气、油价和经济因素。