20130619-广发证券-利率市场化加速推进_转型决定竞争力_32页_686kb

银行业2013年中期投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2013年中期中国银行业的经济形势、政策动向、行业基本面及投资策略。报告指出，利率市场化加速推进，银行转型成为决定竞争力的关键。同时，经济复苏缓慢、政策调控趋紧，银行业需在盈利与风险之间寻求平衡。

主要观点

• 经济形势：CPI环比回落，全年通胀压力可控；经济处于弱复苏阶段，资金活性趋弱，外汇占款波动下行。
• 货币政策：政策将保持适度稳健，短期内中性，中长期可能向偏紧调整；信贷总量控制，推动直接融资发展。
• 利率市场化：稳步推进，包括存款利率上浮、按揭贷款利率差别化、存款保险制度建设等。
• 行业基本面：信贷增速放缓，但中长期贷款占比上升，消费类及小微贷款增速高于一般贷款；不良率小幅下降，但区域和行业特征明显。
• 风险与拨备：不良余额可能持续反弹，但拨备覆盖水平提升，行业整体信用成本波幅较小。
• 资本管理：新资本协议推进，融资压力不大，主要依赖定增、H股发行等渠道；资产证券化试点和创新型资本工具为行业带来正面影响。
• 投资策略：银行股处于阶段底部，业绩增长平稳，上调行业评级为“谨慎增持”，推荐关注民生银行、兴业银行、招商银行、平安银行、浦发银行等。

关键信息

一、经济形势与政策展望

• CPI环比回落，全年通胀压力可控。
• 经济增速处于弱复苏阶段，资金回流美国加剧流动性压力。
• 政策上强调平衡通胀与经济增长，信贷总量控制，推动直接融资。

二、行业基本面判断

• 2013年信贷增量预计与2012年相当，增速约14%，主要投向按揭与基建。
• 消费类贷款及小微贷款增速高于一般贷款。
• 贷款投放节奏保持3:3:2:2的均衡模式。
• M1、M2季节性改善，但资金活性减弱。

三、行业业绩及转型趋势展望

• 利润增速放缓，但整体保持平稳增长。
• 银行需加强风险定价能力，提升中小企业与零售业务占比。
• 净息差在利率市场化初期收窄，后期有望企稳回升。
• 中间业务将成为未来增长重点，占比持续提升。
• 资产证券化、网络银行、电子银行等业务迎来发展机遇。

四、银行业2013年中期投资策略

• 银行股处于阶段底部，估值较低，建议保持适度关注。
• 推荐组合：民生银行与兴业银行（买入），招商银行、平安银行、浦发银行（谨慎增持）。
• 行业评级上调为“谨慎增持”，政策出台窗口期在第三季度。
• 风险提示包括利率市场化带来的阶段性波动、经济增速放缓对资产质量的影响、监管对表外风险排查的影响。

行业政策与监管影响

• 利率市场化：存款利率上浮，按揭贷款利率差别化，存款保险制度推进。
• 同业业务规范：对信托收益权等业务进行监管，要求加提拨备或资本。
• 理财业务规范：银监会8号文要求降低非标资产比例，短期内对新产品申报有影响，但不会显著影响全年中间业务收入。
• 不良贷款管理：不良余额持续反弹，但多数银行拨贷比提升，达标压力降低。
• 监管重点：关注信用风险，尤其是传统制造业、批发零售业，如光伏、钢贸等；平台贷款整改后趋于平稳。

资本运作与融资情况

• 新资本协议：2013年推行，对操作风险和表外业务监管加强。
• 融资渠道：主要依赖定增、H股发行、金融债券等，部分银行如平安银行、宁波银行已获准发行相关产品。
• 再融资情况：
  • 民生银行：发行200亿元可转换公司债券。
  • 兴业银行：完成定增19.15亿股。
  • 平安银行：定向增发约200亿元。
  • 光大银行：暂缓H股IPO，计划下半年重启。

上市银行经营数据

风险提示

1. 利率市场化推进过程中可能引发股价阶段性波动。
2. 经济增速放缓可能对银行资产质量形成压力。
3. 监管对表外风险排查可能影响相关业务收入。

结论

2013年银行业面临利率市场化加速推进与经济弱复苏的双重挑战，但行业基本面保持相对稳定，盈利增长平稳。银行需加快转型，强化风险定价能力，提升中间业务占比。从投资角度看，银行股估值较低，建议保持关注，重点关注转型能力强、业务结构优化的银行，如民生银行、兴业银行等。