20220730-东吴证券-百隆东方-601339.SH-2022年中报点评_毛利率提升促净利保持高增_4页_626kb

百隆东方 (601339) 2022年中报总结

核心内容概述

百隆东方发布2022年中报，上半年实现营业总收入39.64亿元，同比增长1.11%，归属母公司净利润7.77亿元，同比增长41.09%。尽管境内业务收入同比下滑14%，但境外业务收入同比增长14.2%，成为公司业绩增长的主要驱动力。公司毛利率同比提升6.78个百分点至27.63%，主要受益于棉价上涨、汇率贬值及境外业务占比提升。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司净利润增长显著，主要得益于毛利率提升和产品价格上调，但收入端增长乏力，增速低于净利润。
• 收入结构：公司收入呈现“价涨量跌”的特征，境内业务受疫情影响，销量下滑；境外业务因产能利用率高，推动收入增长。
• 毛利率变化：毛利率提升主要受棉价上涨、汇率贬值及境外高毛利业务占比上升影响，但下半年预计面临棉价下跌压力，毛利率可能承压。
• 产能扩张：公司越南工厂产能利用率保持较高水平，2022年3月获得证监会核准定增扩产项目，拟扩建39万锭纱线产能，预计分两阶段投产。
• 盈利预测：公司2022-2024年收入预测下调，但归母净利润维持不变，EPS分别为0.92/0.96/0.99元/股，对应PE分别为6.1/5.8/5.6X，估值较低。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来仍有增长潜力，但需关注棉价波动和外需变化。

关键信息

财务数据概览

收入与成本分析

• 收入分拆：境内收入10.86亿元，同比下降14%；境外收入28.78亿元，同比增长14.2%。
• 产品价格：受棉价上涨影响，公司产品售价同比提升，国内棉价从1.6万元/吨升至2.2万元/吨，美棉均价从91美分/磅升至147美分/磅。
• 销量变化：国内销量受疫情封控和订单外流影响，出现下滑；境外销量因产能利用率高而增长。

毛利率变化

• 毛利率：2022H1毛利率为27.63%，同比提升6.78个百分点。
• 季度变化：Q1毛利率同比提升8.2个百分点至26.1%，Q2提升5.6个百分点至29.2%。
• 影响因素：棉价上涨、汇率贬值及境外业务占比提升是毛利率上升的主要原因。

风险提示

• 国内疫情反复：可能影响境内业务的产能利用率和市场需求。
• 棉价下跌：若棉价持续下跌，将对产品价格和毛利率造成压力。
• 外需放缓：海外市场需求疲软可能影响公司整体业绩表现。

估值与财务指标

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司为国内色纺纱龙头，业绩增长趋势延续，估值处于低位，具备一定投资价值。

市场数据

总结

百隆东方2022年上半年业绩表现亮眼，主要得益于毛利率提升和境外业务增长。尽管境内业务受疫情影响，但境外业务的高毛利和高产能利用率支撑了整体业绩。展望下半年，棉价可能下行，对公司毛利率形成压制，但公司仍具备增长潜力。估值较低，维持“买入”评级。