> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百隆东方（601339.SH）总结 ## 核心内容 百隆东方在2026年上半年实现了营收和利润的双增长，业绩环比提速，中期拟分红48%。公司上半年营业收入为42.74亿元，同比增长19.03%；归母净利润为5.59亿元，同比增长43.45%；扣非归母净利润为5.29亿元，同比增长46.68%。盈利改善主要得益于收入增长、毛利率提升和费用管控优化。 ## 主要观点 - **业绩增长**：2026年上半年，公司营业收入和净利润均实现增长，第二季度收入和利润增长进一步加速。 - **毛利率提升**：上半年毛利率同比提升1.22个百分点至16.41%，主要因成本下降。其中，坯纱毛利率同比提升2个百分点，受益于规模效应。 - **越南基地贡献显著**：越南基地占公司总产能的77%，上半年实现营收33.01亿元、净利润4.22亿元，贡献约75%的归母净利润，是公司利润的核心来源。 - **国内业务盈亏平衡**：国内业务基本实现盈亏平衡，毛利率稳定在8.5%左右，未来短期内将维持现状，暂无进一步产能出清计划。 - **费用管控改善**：销售、管理、财务费用率分别同比下降0.12%、0.81%、0.32%，其中财务费用率下降主因银行借款利息支出减少。 ## 关键信息 ### 财务数据亮点 - **营业收入**：2026年上半年为42.74亿元，同比增长19.03%；第二季度为22.86亿元，同比增长22.92%。 - **净利润**：2026年上半年归母净利润为5.59亿元，同比增长43.45%；扣非归母净利润为5.29亿元，同比增长46.68%。 - **投资收益**：同比增长66.24%至1.54亿元，其中通商银行稳定贡献收益，上海信聿实现扭亏，上半年盈利约275万元。 - **分红方案**：公司拟每10股派发现金红利1.8元，分红比例为48.25%。 ### 盈利预测与估值 | 年度 | 营业收入（亿元） | 净利润（亿元） | 每股收益（元） | 市盈率（PE） | EV/EBITDA | |------|------------------|----------------|----------------|--------------|------------| | 2024 | 79.41 | 4.10 | 0.27 | 29.5 | 16.9 | | 2025 | 78.61 | 6.56 | 0.44 | 18.5 | 13.1 | | 2026E| 87.34 | 9.61 | 0.64 | 12.7 | 12.3 | | 2027E| 92.19 | 9.90 | 0.66 | 12.3 | 11.8 | | 2028E| 96.49 | 9.80 | 0.65 | 12.5 | 11.3 | - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为9.6亿元、9.9亿元、9.8亿元，同比分别增长46.4%、3.1%、-1.0%。 - **估值指标**：公司市净率（PB）稳定在1.3左右，EV/EBITDA持续下降，反映市场对公司估值的逐步调整。 ## 风险提示 - 棉价大幅波动 - 关税政策风险 - 汇率波动风险 ## 投资建议 公司订单储备充足，产品销量稳步增长，盈利能力持续改善。基于在手订单饱满及高毛利水平的延续预期，我们上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为9.6/9.9/9.8亿元。维持“优于大市”评级，认为公司具备较强盈利能力和增长潜力。 ## 可比公司估值情况 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 收盘价（元） | EPS 2025A（元） | EPS 2026E（元） | P/E 2025A | P/E 2026E | |----------|------------|----------|--------------|------------------|------------------|-----------|-----------| | 2678.HK | 天虹国际 | 优于大市 | 5.59 | 0.99 | 1.25 | 5.6 | 4.5 | - **P/E**：天虹国际2025年市盈率为5.6，2026年预计为4.5。 - **PEG**：百隆东方PEG为0.535，天虹国际为0.272，显示公司估值相对合理。 ## 财务指标趋势 - **毛利率**：从2024年的10%提升至2026年的16%。 - **EBIT Margin**：从2024年的6%提升至2026年的11%。 - **ROE**：从2024年的4%提升至2026年的10%。 - **资产负债率**：维持在31%左右，显示公司财务结构稳健。 ## 经营情况 - **现金流**：2026年上半年经营活动现金流为828百万元，投资活动现金流为-201百万元，融资活动现金流为-769百万元。 - **资本开支**：2026年资本开支为-300百万元，显示公司可能在缩减投资支出。 ## 市场走势与图表 - **营业收入与净利润增长**：图表显示公司营业收入和净利润均呈现增长趋势。 - **利润率与费用率变化**：利润率逐步提升，费用率持续下降。 - **棉价与纱价走势**：内棉和外棉价格有所波动，内外棉纱价格走势显示市场供需变化。 ## 公司研究·财报点评 - **分析师**：丁诗洁、刘佳琪 - **联系方式**：丁诗洁 0755-81981391；刘佳琪 010-88005446 - **研究报告**：多份报告指出公司盈利改善及业务增长趋势，近期业绩表现良好。 ## 免责声明 本报告由国信证券经济研究所制作，仅供客户使用。分析师声明报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论独立、客观、公正，不受第三方影响。报告不构成投资建议，投资者自行承担风险。