20260505-国盛证券有限责任公司-炬光科技-688167.SH-26Q1毛利率显著提升_光通信上游产品进展顺利_3页_626kb

炬光科技（688167.SH）总结

核心内容

炬光科技（688167.SH）在2026年第一季度实现了营收2.1亿元，同比增长21.2%，环比下降23.0%。公司业绩显著改善，主要得益于光通信、消费电子、汽车和泛半导体制程等市场的收入增长，其中光通信市场收入同比增长约218%，消费电子市场同比增长约360%。尽管工业和医疗健康市场收入同比下降约27%，但整体表现仍显示出强劲的增长势头。

利润方面，炬光科技在2026年第一季度实现归母净亏损0.1亿元，但同环比减亏，销售毛利率达到43.2%，同比提升9.8个百分点，环比提升10.8个百分点，毛利率显著改善。毛利率提升的原因包括：

1. 泛半导体制程应用中高毛利产品的出货占比提升；
2. 光通信应用产品毛利率显著提高，受益于自动化水平提升和工艺改善带来的良率提升；
3. 汽车应用产品从瑞士转移至韶关基地生产后，毛利水平由负转正并持续改善。

主要观点

业务进展

• 光通信业务：炬光科技在光通信上游光学核心环节占据优势，36通道以上高通道数V型槽产品已在客户模块送样测试中获得良好评价，持续获得复测及二次验证类订单。部分客户验证数据达标，满足CPO组装环节的高精度装配标准，公司正在推进量产产能筹备。
• 蚀刻微棱镜透镜阵列：与头部大客户合作的联合研发项目保持稳定供货节奏，市场反馈优异。内部试验产线建设按计划稳步推进，同时开展定制化研发迭代以满足特殊规格需求。
• 精密模压透镜业务：已完成多家客户的样品交付，后续小批量订单逐步落地，推动业务增长。

消费电子业务

炬光科技积极推广消费电子业务，重点发展MLA、Diffuser及光学传感器模组封装服务，已取得多笔样品订单并推进研发。同时，公司与行业头部客户在AR/VR/MR领域开展技术合作，依托WLO、WLS、WLI技术为CMOS芯片配套多层光学镜组，已向多家北美客户多轮送样，助力其项目研发。这类微相机模组是实现眼球追踪、手势识别和环境感知的核心器件，有助于增强公司制造实力和客户粘性，为中长期增长奠定基础。

盈利预测与投资建议

根据预测，炬光科技在2026至2028年期间将实现以下财务表现：

• 营业收入：预计2026年为12.75亿元（同比增长44.9%），2027年为18.93亿元（同比增长48.4%），2028年为25.66亿元（同比增长35.6%）；
• 归母净利润：预计2026年为1.0亿元（同比增长353.5%），2027年为2.4亿元（同比增长148.6%），2028年为3.3亿元（同比增长36.0%）；
• EPS（每股收益）：预计2026年为1.08元/股，2027年为2.69元/股，2028年为3.66元/股；
• PE（市盈率）：2026年为330.4倍，2027年为132.9倍，2028年为97.7倍；
• PB（市净率）：2026年为14.1倍，2027年为12.7倍，2028年为11.3倍；
• EV/EBITDA：2026年为154.4倍，2027年为81.0倍，2028年为65.6倍。

考虑到炬光科技作为光模块上游供应商，未来两年将充分受益于光模块需求提升以及CPO、OCS渗透率的快速提升，公司维持“买入”评级。

关键信息

财务指标

股票信息

风险提示

• 研发能力未能匹配市场需求的风险；
• 业务拓展不及预期的风险；
• 供应链及外部环境不确定性风险。

估值与成长性

炬光科技的估值比率呈现下降趋势，P/E（市盈率）从2026年的330.4倍逐步降至2028年的97.7倍，PB（市净率）也从14.1倍降至11.3倍。公司未来几年的成长性较强，尤其是光通信和消费电子业务的增长潜力较大，有望成为新的业绩增长点。

投资评级说明

投资建议的评级标准基于报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的市场表现。其中，“买入”评级表示相对基准指数涨幅在15%以上，公司当前维持“买入”评级，显示其被看好未来增长潜力。

分析师信息

• 分析师：余凌星（执业证书编号：S0680525010004）
• 研究助理：沈朱樱婷（执业证书编号：S0680124120003）

资料来源

Wind, 国盛证券研究所