20160517-中国人民银行-货币政策通过银行体系的传导_25页_1mb

文档内容总结

核心内容

本文分析了我国货币政策通过银行体系传导的机制和效率，重点探讨了市场利率对商业银行贷款利率的影响以及体制性因素对利率传导的制约。文章指出，虽然我国市场利率在一定程度上能够传导至贷款利率，但传导效率远低于美国，仅为20%-80%。这一低传导效率主要由历史利率波动大、国债收益率基准性弱、衍生工具市场不发达、资产负债市场化程度低等多重因素导致。

主要观点

1. 利率市场化进程：

   • 我国利率市场化逐步推进，2013年7月取消贷款利率下限管理，2015年10月放开存款利率上限。
   • 从2013年第三季度末起，银行资产业务端的利率市场化基本完成，但负债端市场化程度仍较低。
   • 大型商业银行的负债结构中，活期存款占比高，市场化融资比例低，影响其使用市场利率定价的能力。

2. 商业银行定价机制：

   • 商业银行通过内部转移定价（FTP）系统进行产品定价，但目前仍以央行基准利率为基础，与市场利率相关性较弱。
   • 风险定价系统逐步完善，但缺乏完整的历史数据，影响风险补偿的准确性。

3. 利率传导效率分析：

   • 市场利率对贷款利率的传导效率为0.60-0.67，而美国为0.826，表明我国传导效率较低。
   • 市场利率对负债利率的传导效率为0.45-0.40，略低于贷款利率，但市场化负债比例的提升有助于提高传导效率。

4. 体制性因素的制约：

   • 预算软约束：大型银行倾向于向预算软约束企业（如地方融资平台和国企）提供贷款，导致利率传导效率下降。
   • 贷存比上限：限制了银行的贷款规模，影响其灵活调整资产负债结构的能力，从而削弱利率传导效果。
   • 高存款准备金率：限制了银行的资金使用效率，抑制其市场化定价的意愿。
   • 存款占比高：非市场化的负债比例高，影响利率传导效率。

关键信息

• 利率传导机制：我国的利率传导机制仍处于转型阶段，政策利率对存贷款利率的传导效率低于成熟市场经济。
• 市场利率影响：短期市场利率（如SHIBOR、回购利率）对贷款利率的影响显著，但传导效率仍有待提高。
• 改革建议：
  1. 逐步调整存款准备金率，硬化预算约束。
  2. 建立利率走廊，提高短期利率的基准性。
  3. 改革国债发行结构，完善税收体制，提高流动性。
  4. 发展国债期货、利率掉期等衍生工具市场。
  5. 鼓励发行大额存单和推进资产证券化，提高资产负债的市场化程度。

结构清晰总结

一、引言

• 我国货币政策框架正向价格型转型，利率传导机制的完善至关重要。
• 存贷款基准利率是当前主要工具，但未来将逐步被政策利率替代。
• 改革方向包括完善定价机制、提升市场化程度和消除体制性约束。

二、文献简述

• 利率传导机制有效性取决于经济波动来源，我国以信贷为主导，利率传导尚未完全成熟。
• 近年来利率市场化程度提高，利率传导机制有效性有所增强。

三、利率市场化进程与银行资产负债结构

• 资产业务端：贷款利率市场化已基本完成，但住房贷款仍受下限管理。
• 负债业务端：存款利率上限逐步放开，但市场化融资比例仍较低。
• 对比美国：美国商业银行的资产负债结构更加市场化，利率传导效率更高。

四、商业银行定价机制

• FTP系统：已建立，但主要依赖央行基准利率，与市场利率相关性较弱。
• 风险定价：考虑资金成本、操作成本和风险补偿，但缺乏完整数据，影响定价精度。
• 市场化程度：整体仍较低，影响利率传导效率。

五、利率传导效率实证研究

• 实证结果：
  • 市场利率对贷款利率的传导效率为0.60-0.67，对负债利率为0.45-0.40。
  • 传导效率远低于美国，且受体制性因素影响显著。
• 体制性因素影响：
  • 预算软约束、贷存比上限、存款准备金率和存款占比等均显著削弱传导效率。

六、改革建议

• 调整存款准备金率：逐步降低，提高资金使用效率。
• 建立利率走廊：增强市场对政策利率的信心。
• 完善国债市场：提高基准性，打破刚性兑付。
• 发展衍生工具市场：为市场化定价提供对冲工具。
• 推进大额存单和资产证券化：提高负债与资产的市场化程度。

总结

本文系统分析了我国利率市场化进程及货币政策传导机制，指出当前利率传导效率较低，并提出多项改革建议，以推动利率市场化和提升传导效果。这些改革包括完善FTP系统、发展国债和衍生品市场、优化资产负债结构等，旨在构建更加市场化的利率传导机制，提高货币政策的有效性。