2016-05-16-中国人民银行-货币政策通过银行体系的传导_24页_856kb

货币政策通过银行体系的传导

研究背景

本文分析了我国商业银行存贷款利率定价机制及利率传导效果，检验了短期利率对商业银行贷款利率的传导效果，并探讨了体制性因素对利率传导的制约。研究目的在于优化利率传导机制，为货币政策转型提供支持。

主要发现

1. 传导效率
   我国短期市场利率能在一定程度上传导至贷款利率，但传导效率约为美国的一半（50%-80%）。市场利率变动1个百分点可导致贷款利率变动约48%-51个百分点，而美国这一比例达56%-80%。

2. 制约因素

   • 市场化因素：
     • 短期利率波动较大（历史标准差是发达国家的2-5倍）；
     • 国债收益率曲线基准性不足（短端和长端发行不足，免税政策影响二级市场流动性）；
     • 利率衍生品市场不发达（如监管限制银行进入国债期货，导致风险对冲工具缺乏）。
   • 体制性因素：
     • 贷存比上限（贷款/存款比例≤75%，限制银行资产结构调整）；
     • 高存款准备金率（占用银行资金，降低负债与资产配置效率）；
     • 预算软约束（部分国有企业和地方融资平台利率敏感性低，挤占市场化需求）。

3. 实证支持
   使用49家上市银行的季度面板数据，发现：

   • 市场利率向贷款利率的传导弹性为48%-51%；
   • 贷存比、存款准备金率和预算软约束对传导效率存在显著负向影响；
   • 大型银行传导效率显著低于股份制银行，反映其更多服务预算软约束主体。

政策建议

1. 改革体制因素：逐步调整存款准备金率，硬化企业预算约束，取消贷存比上限（已部分实施）。
2. 完善利率机制：建立利率走廊机制，巩固央行对短期利率的控制；扩大利率市场化范围（如大额存单、资产证券化）。
3. 发展金融市场：改革国债发行结构，完善税收体制，发展国债期货和利率衍生品市场；推动资产证券化，提高银行资产负债的市场化程度。

结论

本文揭示了我国利率传导机制的不足，并提出改革方向。未来需通过市场机制完善和体制约束消除，提升货币政策的有效性。