20240723-国金证券-能源周观点_是时候关注原油需求端积累的风险了_15页_3mb

原油需求侧担忧与季节性因素影响油价。SahmRule衰退指标接近阈值引发经济衰退担忧，历史数据显示该指标超提醒线时，美国成品油需求易同比下滑，叠加8月旺季与9月淡季转折及经济利空，油价易跌难涨。当前布伦特与WTI期货价周度跌幅均超200美元/桶，显示市场抛压。

天然气领域， US产量因价格低迷而下降，欧洲库存增速放缓，美国需求创历史新高，管输气价仅微跌。但若减产不足或气温变化异常，气价或将反转上涨。

煤炭市场呈现去库趋势，港口与电厂库存同比减少。7月环比回升，8月电力需求恢复有望带动需求增长。

供给端显示，OPEC+小幅增产，美国天然气产量环比下滑，国内煤炭产量明显减少。需求端，国内高温促使水电替代煤炭消耗能力提升，但若降温不及预期，8月煤炭需求或同比增长。

核心风险包括：经济增速放缓、气温不达预期、天然气减产力度不足及地缘政治变动等。

重点关注：原油需求表需与供给稳定冲突，天然气去库缓慢与需求爆发矛盾，煤炭供需失衡或加剧库存下行。