20230730-华创证券-白酒行业周报_白酒渠道调研反馈-淡季持续去库_信心有所提振_7页_1mb

白酒行业周报（20230724-20230730）总结

• 宏观信号提振消费信心
  近期中央政治局会议强调扩大内需，地产链利好释放，市场情绪回暖。消费券和政策刺激推动餐饮行业恢复度环比改善。白酒终端氛围环比二季度有所回暖，升学宴、谢师宴等大众宴请动销表现良好，但商务团购恢复缓慢，区域分化明显。

• 渠道库存持续去化
  7月后渠道库存环比下降约5个月，茅台非标和五泸库存降至1个月左右，汾酒、洋河、今世缘等库存降幅显著。需求端宴席场景恢复，供给端酒企控量减负，配合营销政策（如C端费用投放、联名演唱会赠票等）促进动销。渠道认为当前库存可控，中秋国庆预期改善。

• 核心酒企经营数据

  • 高端酒：茅台回款60%，普五回款超75%，批价稳定；高端场景动销稳健。
  • 次高端酒：汾酒、洋河、今世缘等回款均超70%，部分产品断货，消费升级趋势明显（如青花20、V系列增速高）；扩张型次高端（如舍得、水井坊）回款略慢，渠道调整尚未结束。

• 投资建议

  • 确定性龙头：优选茅台（中长期低估）、泸州老窖（市场化改革）、山西汾酒（估值具性价比）等头部企业。
  • 超跌品种：五粮液（品牌韧性未被充分认知）、今世缘、古井贡酒等区域龙头。
  • 风险提示：消费力低迷、行业政策调整、预期下调风险。

• 其他观察
  政策催化+顺周期板块回暖推动白酒板块短期乐观；估值普遍在20倍左右，与基本面改善形成对比，重点关注头部企业及估值修复机会。