20260425-华源证券-宏远股份-920018.BJ-中东等海外布局成效显现_定制化产品升级+AI等电力需求或驱动未来增量_3页_308kb

宏远股份（920018.BJ）投资总结

核心内容概述

本报告为宏远股份（920018.BJ）2026年4月25日发布的投资点评，主要分析公司2025年年度业绩表现、市场布局进展、未来盈利预测及投资评级建议。报告指出，公司业绩稳步增长，海外布局成效显著，同时在研发创新和下游行业需求增长方面具备良好前景，因此维持“增持”投资评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2025年实现营业收入27.03亿元，同比增长30.41%，显示公司业务规模持续扩大。
• 净利润：2025年归母净利润为1.06亿元，同比增长5.00%，扣非归母净利润为9323万元，同比增长2.21%，盈利能力保持稳定。
• 毛利率与净利率：毛利率为7.15%，净利率为3.98%，显示公司成本控制和盈利水平相对稳健。
• 费用控制：期间费用率为2.79%，费用控制良好。

2. 市场布局

• 海外扩张：公司积极拓展中东市场，沙特工厂等项目实现海外销售额同比增长61.71%，毛利率提升0.82pcts，凸显中东布局成效。
• 新兴市场：土耳其ASTOR已成为公司第三大客户，印尼PLA国网万隆南部变电站项目已结项，公司正推进巴西热带雨林与草原气候下的特高压换流变导线研发，未来有望开拓更多地域市场。
• 客户结构：国内主要客户为特变电工和中国电气装备集团，分别占比36%和14%，海外客户逐渐增加，客户结构趋于多元化。

3. 研发与产品升级

• 技术升级：公司推进新型漆膜材料与精准涂覆工艺研发，开发超高扁平换位导线、热稳定高屈服强度铜导线等新产品。
• 场景拓展：针对500kV高电压场景和核电主换流变的极端安全性需求，改进自粘换位导线产品，提升产品竞争力。
• 产品迭代：通过研发推动产品迭代和工艺升级，增强公司在高压、核电等新场景中的技术壁垒。

4. 行业需求与增长前景

• 电力需求：2025年我国电网工程投资6395亿元，同比增长5.1%，重点投向特高压与智能电网建设，带动公司电磁线业务需求。
• 储能市场：预计2027年我国新型储能装机规模将超1.8亿千瓦，储能投资增长为公司带来新机遇。
• AI与算力：AI与算力中心的刚性用电需求推动电力系统智能化、高效化转型，进一步刺激电力设备需求。
• 可再生能源：风电、光伏等可再生能源规模化扩容，与电网协同联动加强，推动公司业务增长。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.3/1.6/2.0亿元，对应当前股价PE分别为28/23/19倍。
• 估值倍数：P/S（市销率）逐年下降，从1.36降至0.76，显示公司估值逐步走低，市场对其未来增长预期较高。
• P/B（市净率）：从3.83降至2.65，表明公司资产利用效率提升，估值逐步优化。
• EV/EBITDA：预计从19降至11，显示公司估值进一步下调，投资吸引力增强。

风险提示

• 行业需求波动：下游行业需求可能受宏观经济和政策影响而波动。
• 客户集中度：公司主要客户集中在国内，存在客户依赖风险。
• 原材料价格波动：铜材等原材料价格波动可能影响公司成本与利润。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级，基于公司业绩稳步增长、海外布局成效显著、研发创新能力强以及行业需求持续向好的判断。
• 增长驱动：未来随着电力行业和新能源车行业的高景气度延续，公司有望通过产能释放提升核心竞争力和收入规模。

总结

宏远股份凭借在海外市场的有效布局和持续的研发投入，实现了业绩的稳步增长，尤其是在中东市场表现突出。公司正积极应对电力行业智能化、高效化趋势，拓展高压、核电等新场景，未来增长潜力较大。尽管存在行业需求波动和客户集中度等风险，但公司具备较强的技术壁垒和市场拓展能力，值得长期关注。