机械设备行业崛起系列之二：国产替代正当时，全球视角下的减速机专题-20201217-广发证券-39页_2mb

国产替代正当时，全球视角下的减速机专题总结

核心内容

减速机是工业领域中用于匹配转速和传递扭矩的核心零部件，广泛应用于起重运输、化工、食品饮料、冶金等工业设备中。全球减速机市场分为通用减速机和专用减速机两大类，通用减速机适用于广泛行业，产品规格以中小型为主，呈现模块化、系列化特点；专用减速机则用于特定行业，如工业机器人，具有高技术门槛和行业壁垒。

主要观点

1. 全球减速机市场增长稳定：2015-2019年，全球减速机市场规模由2849亿元增长至4053亿元，年均复合增长率达9.2%。亚太和欧洲地区成为主要市场，2019年占比超过80%。

2. 通用减速机市场格局分散：主要海外企业包括德国SEW、弗兰德、伦茨，意大利布雷维尼、邦飞利，日本住友等。其中SEW和弗兰德占据较大市场份额，而整体市场集中度较低。

3. 专用减速机市场集中度高：RV和谐波减速机主要由日本纳博特斯克与哈默纳科垄断，用于工业机器人等高附加值领域，技术难度大，行业壁垒高。

4. 企业成功要素：海外龙头企业通过多领域扩张、多品类布局、并购扩展及完善的销售网络实现增长。例如，纳博特斯克通过并购实现业务扩展，哈默纳科通过经销商网络提高市场占有率。

5. 国产替代趋势明显：我国通用减速机行业已形成规模大、门类齐全、基础坚实的格局，产品升级和下游需求高端化推动国产替代进程。在专用减速机领域，绿的谐波等企业已实现突破，打破日本企业垄断。

关键信息

• 全球减速机市场：2019年市场规模为4052亿元，亚太和欧洲地区占据主导地位，2019年贡献全球80%的销量。
• 通用减速机：SEW和弗兰德是全球主要参与者，2019年业务收入分别为257亿和166亿元，市占率分别为6.3%和4.1%。国内企业如国茂股份2019年减速机产品营收约20亿元，市场空间广阔。
• 专用减速机：RV和谐波减速机主要由纳博特斯克和哈默纳科垄断，2019年全球精密减速机市场规模为168亿元，其中机器人减速机占比约1/3。绿的谐波2018年在国产机器人品牌的谐波减速机市占率已达62.61%。
• 投资建议：建议关注国茂股份（通用减速机）和绿的谐波（专用减速机），两者分别在通用市场和专用市场具备竞争优势。
• 风险提示：包括行业需求低于预期、制造业投资不及预期、行业竞争加剧、经销商管理风险、新项目产能扩张不及预期等。

国内企业分析

国茂股份

• 通用减速机龙头，产品布局全面，经销商网络完善。
• 2019年减速机产品营收约20亿元，经销商收入占比超过57%。
• 产品结构涵盖齿轮、摆线针轮等，具备较高的性价比和交付效率，有望在通用市场获得突破。

绿的谐波

• 在谐波减速机领域实现技术突破，打破哈默纳科垄断。
• 2018年在国内谐波减速机市场占有率达62.61%，具备全球竞争力。
• 产品结构以谐波减速器为主，具备高精度、高刚性、高传动效率等优势。

行业趋势与前景

• 制造业复苏：企业长贷高企，内循环加快，制造业效率升级，对自动化和通用机械产品的需求增长。
• “以机换人”：工业机器人作为自动化生产的终端设备，市场持续扩张，为减速机市场提供增长动力。
• 国产替代加速：随着技术进步和成本控制能力提升，国产减速机企业有望逐步替代海外品牌，特别是在中高端市场。

结论

减速机行业在全球制造业复苏和自动化升级的推动下，呈现中高速增长趋势。通用减速机市场格局分散，海外企业占据主导地位，但国内企业具备良好的发展空间；专用减速机市场壁垒高，行业集中度高，但国产企业如绿的谐波已实现突破。未来，国茂股份和绿的谐波等企业有望凭借技术实力和市场策略，在通用和专用市场中获得更大份额。