20140707-申万宏源-研究报告周刊_208页_1mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概述

该文档是一份2014年6月30日至7月4日的研究报告周刊，涵盖了多个行业及个股的分析，重点包括好孩子国际、58同城、国药控股、安东石油、招商银行、正保远程教育、海螺水泥-H等，同时涉及宏观经济、政策动向及市场趋势分析。

主要观点与关键信息

1. 好孩子国际 (1086 HK)

投资要点：
- 通过收购欧洲高端汽车座椅品牌 Cybex 和美国婴童耐用品品牌 Evenflo，公司进一步拓展国际市场。
- 建立完整的自有品牌组合，覆盖高中低不同价格段，提升市场竞争力。
- 收购完成后，公司建立垂直一体化机制，提升市场响应速度。
- 2014年预计总收入为港币60.85亿元（上调13.2%），2015年为港币75.11亿元（上调24.7%），2016年为港币82.69亿元（上调24.3%）。
- 2014年每股盈利为港币0.2元（下调11.6%），2015年为港币0.27元（下调11.0%），2016年为港币0.32元（下调9.7%）。
- 基于DCF模型，目标价由港币4.9元下调至港币4.4元，对应15.5%的上升空间。
- 维持“增持”评级，但提醒投资者注意短期收购整合费用和国内业务低于预期带来的财务压力。

2. 58同城 (WUBA US)

投资要点：
- 腾讯战略入股，获得19.9%的股份，交易价格为40美元/ADS。
- 58同城与腾讯合作将增强其在本地服务领域的领先地位，并推动腾讯O2O生态圈建设。
- 在线分类信息行业仍处于早期，具有较大的增长潜力。
- 预计2014年每股收益为0.56美元，2015年为1.10美元，2016年为1.80美元，三年复合增长率达87%。
- 维持“增持”评级，目标价为60美元，对应1.2倍PEG，估值较高。

3. 国药控股 (1099 HK)

投资要点：
- 公司持续进行行业整合，提升经营效率。
- 2014年市场份额为15%-16%，前三大公司为32%-33%，行业整合空间巨大。
- 公司通过客户精细化管理、集合采购等措施，改善经营性现金流。
- 2014-2016年EPS预测分别为人民币1.06、1.30、1.61元。
- 维持“增持”评级，目标价为港币24.6元，对应15%的上升空间。

4. 安东石油

投资要点：
- 董事长罗林增持股份，主要目的是防止控股权进一步稀释。
- 2014年1月出售股份导致控股权从33%降至31%。
- 行业景气度下滑，业务模式从技术服务转向设备服务，对盈利产生负面影响。
- 维持“卖出”评级，目标价为2.7港币，对应约50%的下行空间。

5. 招商银行

投资要点：
- 基本面承压，净息差和资产质量面临下行压力。
- 贷款需求和资产质量改善背景下，贷款议价能力和资产端创新能力更强的银行受益。
- 2014-2016年EPS预测分别为2.25元、2.50元、2.75元，净利润增速分别为10%、11%、12%。
- 估值溢价难以为继，下调评级至“减持”，目标价为13.45港币，对应10%的下行空间。

6. 正保远程教育 (DL:US)

投资要点：
- 在线教育行业领导者，会计、医学课程市场份额超过70%。
- 通过跨学科扩张，医学和建筑工程课程招生增长显著，分别达60.1%和66.2%。
- 教师资格考试辅导市场潜力巨大，公司近期上线相关课程。
- 2014-2016年净利润增速分别为36.7%、39.8%、35.2%。
- 维持“买入”评级，目标价为25.50美元，对应35倍2015年PE，46%上升空间。

7. 海螺水泥-H

投资要点：
- 2014年上半年净利润同比增长约90%，但二季度毛利环比略有下降。
- 水泥价格尚未企稳，华东和华中地区价格仍面临下行压力。
- 预计2014年全年毛利约为85元/吨，全年净利约115亿元，略低于市场预期。
- 流动性改善和风险偏好上升可能带来股价上行空间。
- 维持“中性”评级，目标价由27港币上调至29港币，对应11倍2014年PE。

行业与宏观分析

1. 可再生能源与光伏行业

光伏装机量下调至10GW，其中6GW为地面电站，4GW为分布式电站。
分布式电站短期内开发难度大，需政策支持以提升补贴力度。
长期看好地面电站，但对分布式电站持谨慎态度。

2. 房地产行业

融资瓶颈逐步突破，棚户区改造将提速。
政策支持下，房地产行业有望逐步企稳，但短期内仍面临压力。
未来可能出台更多房地产放松政策以支撑经济。

3. 宏观经济与政策

中国GDP新核算办法推动经济转型。
政策导向为“微刺激”，市场流动性逐步宽松。
经济复苏信号增强，但政策效果尚未明显显现。
欧美央行宽松政策对全球市场影响深远，中国货币政策可能进一步宽松。

TMT与新兴产业

TMT行业：
- 重点关注电子、计算机、通信等板块，如斯莱克、汇顶科技、蓝思科技等。
- 新股发行及行业趋势推动下，部分公司迎来增长机遇。
其他行业：
- 汽车行业：6月前三周狭义乘用车表现弱于季节性特征。
- 医药行业：医药工业稳健增长，但政策调整影响部分业务。
- 教育行业：教师资格考试辅导市场有望成为新蓝海。
- 军工行业：国防军工进入新阶段，关注军工芯片国产化。

估值与投资策略

估值调整：
- 58同城、好孩子国际等公司因行业前景和并购效应获得较高估值。
- 招商银行因估值溢价难以为继，被下调至“减持”。
投资策略：
- 建议超配银行、保险、券商、石油石化、地产、汽车。
- 低配煤炭、建筑建材、机械、金属采掘。
- 关注结构性机会，如互联网教育、光伏、军工等。

总结

该报告整体呈现积极趋势，认为行业整合、政策支持及市场流动性改善将推动部分板块增长，但同时提醒投资者关注估值溢价、盈利压力及行业竞争等风险因素。重点推荐“跨界成长”、“血透行业”、“教师资格培训”、“光伏产业链”、“军工”等主题，同时对部分个股如好孩子国际、58同城、正保远程教育等维持“增持”或“买入”评级。

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