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长城证券烽火内参2016年第3期总结

核心内容概述

本期《长城证券烽火内参》围绕2016年宏观经济形势、供给侧改革、金融政策、房地产市场、有色金属价格走势及医疗器械和医药中间体行业研究报告展开分析。整体内容聚焦于中国经济转型过程中的政策调整与市场反应，强调在改革与稳定之间的平衡，以及通过引导杠杆配置来推动经济复苏。

主要观点

宏观经济与政策导向

• 供给侧改革与加杠杆：供给侧改革虽带来短期阵痛，但政府通过加杠杆（特别是中央与居民）来稳定经济，避免硬着陆。
• 金融政策调整：央行降准、证监会调整监管层，以及券商上调两融折算率，表明政策层面在寻求金融市场的修复和稳定。
• 货币政策宽松：政府采取稳健略偏宽松的货币政策，以支持经济增长和市场流动性。
• 财政政策支持：财政赤字扩大，推动基建投资和实体经济需求。

房地产与融资杠杆

• 楼市与利率黑市：深圳等城市房价暴涨与利率黑市密切相关，融资杠杆成为房地产市场的主要风险。
• 政策调控：政府意识到过度去杠杆可能引发经济危机，因此通过政策引导加杠杆，特别是对房地产和基建的支持。

关键信息

供给侧改革与经济托底

• 结构性改革：供给侧改革强调“去产能”和“去僵尸企业”，但缺乏“增”的措施，导致经济陷入低迷。
• 需求托底：政府通过加杠杆来支撑经济，尤其是对居民和中央政府的杠杆使用。
• 债务结构：中央政府债务率较低，地方政府和国企债务率较高，居民债务率明显低于发达国家。

锌、锗价格走势分析

• 锌：主要用于镀锌、压铸合金及氧化锌等领域，价格受宏观经济影响较大，2016年预计保持稳定。
• 锗：主要用于红外光学、太阳能电池片及光纤制造，具有战略意义，但价格受国内收储和国际经济环境影响较大。
• 供需关系：锌、锗产品产能大于需求，短期内刺激政策可能缓解供需矛盾，但无法改变长期趋势。

医疗器械行业分析

• 行业现状：医疗器械是知识密集和资金密集型产业，国内在低值器械和部分中高端领域具备较高市场份额。
• 体外诊断：作为医疗器械的重要细分领域，国内体外诊断市场仍处于发展初期，但未来增长潜力巨大。
• 政策支持：“健康中国”战略、医保覆盖扩大等政策将推动行业增长，国产化趋势明显。

医药中间体行业前景

• 行业特点：医药中间体是精细化工的重要组成部分，行业集中度较低，但发展前景广阔。
• 市场增长：受益于医药市场增长和CMO业务扩张，行业有望保持稳定增长。
• 挑战与机遇：环保要求提升、产品更新快、利润率低是行业主要挑战，但政策支持和市场扩张是重要机遇。

策略与市场分析

金融与市场策略

• 两融政策调整：两融余额下降，政策调整与市场情绪共振，推动股市反弹。
• 政策暖意：央行降准、证监会监管层调整，为市场注入信心。
• 投资建议：关注政策导向明确的行业，如环保、军工、体外诊断等，同时警惕利率黑市带来的金融风险。

行业研究

• 电子行业：移动支付和虚拟现实是主要增长点，NFC和指纹识别技术相关企业值得关注。
• 军工行业：受地区形势和两会预期推动，军工股表现强势，重点推荐具备军工资质和业务拓展能力的企业。
• 节能环保行业：政策加码下，污水厂提标改造、挥发性有机物治理等细分领域值得关注。

市场观察

• 楼市泡沫：深圳等一线城市房价暴涨背后是利率黑市驱动的融资杠杆问题，而非单纯的供需失衡。
• 利率黑市影响：利率黑市成为非法资金流转和套利的重要渠道，对房地产市场产生深远影响。

结论

2016年中国经济面临多重挑战，包括供给侧改革、金融杠杆控制、房地产市场调整等。政府通过加杠杆、宽松货币政策和积极财政政策来稳定经济，同时在金融监管和政策调整中寻求市场与改革的平衡。未来需重点关注政策导向明确的行业，如医疗器械、医药中间体、节能环保、军工等，同时警惕利率黑市带来的金融风险。