酒店行业深度报告：从海外酒店财报看后疫情时代酒店行业趋势-20220327-浙商证券-31页_4mb

酒店行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2021年海外酒店集团的业绩表现，揭示了后疫情时代酒店行业复苏趋势，并提出了对国内酒店集团的投资建议。

主要观点

1. 行业复苏趋势明显：2021年全球酒店行业客房供给缓慢增长，RevPAR恢复至疫情前的66.6%。整体行业逐步进入复苏通道。
2. 休闲出行复苏更快：相较于商务出行，休闲出行表现出更高的弹性，成为酒店业复苏的强拉动力。2021年后半年，美国境内航班乘客量已恢复至疫情前的80%以上。
3. 经济型及中端酒店更具抗风险能力：经济型和中端酒店在疫情期间入住率更高，RevPAR恢复更快，且在2021年Q4中端酒店RevPAR恢复至疫情前的100%。
4. 有限服务型酒店复苏更快：有限服务型酒店在疫情期间入住率恢复快于全服务型酒店，RevPAR也表现出更强的复苏能力。
5. 国内酒店行业有望快速复苏：国内酒店以有限服务型为主，休闲出行需求强劲，商务出行恢复优于海外市场，行业具备较好的增长潜力。

关键信息

海外酒店集团2021年业绩表现

• 万豪国际：全年营收139亿美元，同比增长31.1%，恢复至2019年的66.1%；净利润10.99亿美元，恢复至2019年的86%；新增酒店客房61%在国际市场。
• 希尔顿：全年营收57.9亿美元，同比增长34.4%，恢复至2019年的61.2%；净利润4.1亿美元，恢复至2019年的45.9%；拓店速度加快，新增酒店414家。
• 洲际：全年营收29.07亿美元，同比增长21.4%，恢复至2019年的63%；净利润2.66亿美元，恢复至2019年的69%；大中华区恢复程度最高。
• 温德姆：全年营收15.65亿美元，同比增长20.4%，恢复至2019年的76%；净利润2.44亿美元，恢复至2019年的55.4%；筹建客房数达19.4万间，创历史新高。
• 精选国际：全年营收10.69亿美元，同比增长38.1%，恢复至2019年的95.9%；净利润2.89亿美元，恢复至2019年的29.6%；休闲业务占比高，带动业绩复苏。

行业趋势分析

• 趋势一：休闲出行率先复苏：休闲出行弹性更大，推动酒店ADR和RevPAR的快速恢复。2021年Q2至Q4，温德姆周末RevPAR分别增长3%、16%和19%。
• 趋势二：经济型及中端酒店表现优异：经济型和中端酒店在疫情期间入住率更高，RevPAR恢复更快。温德姆中端酒店RevPAR恢复至疫情前的100%。
• 趋势三：有限服务型酒店恢复更快：有限服务型酒店入住率恢复快于全服务型酒店，RevPAR恢复程度更高。万豪有限服务型酒店RevPAR恢复至疫情前的87%，高于全服务型的80%。

投资建议

1. 锦江酒店：国内第一大酒店集团，经济型及中端酒店市占率高，2021年ADR已恢复至疫情前水平，有望随行业复苏释放业绩。
2. 首旅酒店：疫情期间拓店加速，未来三年开店速度有望提升，2022年注入诺金公司后，休闲业务有望进一步增长。
3. 君亭酒店：整合君澜和景澜，进军度假酒店市场，高ADR和高直营占比带来业绩高弹性。

风险提示

• 疫情反复：可能导致出行需求不及预期，影响酒店入住率。
• 拓店不及预期：加盟商意愿受疫情影响，可能导致实际拓店效果不佳。
• 行业竞争加剧：酒店龙头加速扩张，可能对行业盈利能力造成压力。

总结

本报告指出，2021年全球酒店行业逐步复苏，休闲出行和经济型/中端酒店表现突出。国内酒店行业同样具备良好的复苏潜力，建议关注锦江酒店、首旅酒店和君亭酒店等龙头。然而，疫情反复、拓店速度不及预期和行业竞争加剧仍是主要风险。