2017-国信行业-经济型酒店行业专题研究：中国经济型酒店行业进入“群雄争霸”时代_33页_2mb

经济型酒店行业专题研究报告总结

核心内容

本报告分析了中国经济发展背景下经济型酒店行业的发展现状、竞争格局及未来趋势，指出该行业在资本助推下已进入“群雄争霸”的阶段。经济型酒店凭借高出租率和适中房价，维持较高的RevPAR和投资回报率，展现出较强的盈利能力和抗风险能力。

主要观点

• 行业增长迅速：自1996年“锦江之星”诞生以来，经济型酒店行业仅用15年即形成寡头竞争格局，前四大品牌市场份额达53.35%，前十大品牌达68.11%。
• 资本推动发展：经济型酒店的快速扩张得益于风投、PE、IPO等资本运作，其中如家融资规模最大，为11.65亿美元，巩固了其行业领先地位。
• 盈利与成本控制：经济型酒店虽然RevPAR较低，但其毛利率和税前利润率高于全面服务酒店，且投资成本更低，投资回报率更高。
• 未来增长潜力：随着国内旅游和商务活动的增加，经济型酒店的市场需求将保持增长，且由于社会旅馆占比高，其潜在替换市场广阔。
• 扩张方式多样：经济型酒店通过直营、加盟、并购、联盟和品牌输出等多种方式实现扩张，其中加盟和并购成为主流，尤其是对提升市场份额和净利润有显著作用。
• 品牌竞争格局：如家、7天、汉庭和锦江之星是主要的经济型酒店品牌，其中如家和汉庭在盈利能力上表现突出，7天在网络渠道上具有明显优势，锦江之星则以稳健经营著称。

关键信息

行业现状

• 2011年二季度，全国经济型酒店数量达6047家，客房数量达630832间。
• 经济型酒店的出租率普遍高于星级酒店，如家和汉庭曾达到95%。
• 经济型酒店的平均房价低于三星级酒店，但高于二星级酒店。

盈利能力

• 经济型酒店的毛利率和税前利润率高于全面服务酒店，且单间客房投资成本仅为三星级酒店的1/3至1/2。
• 2011年经济型酒店的RevPAR水平超过三星级酒店，达到71%，高于成熟市场。

扩张方式

• 直营：主要贡献于营业收入和利润，但成本高。
• 加盟：扩张速度快，对净利润贡献显著，如家和7天加盟店占比已超过40%。
• 并购：如家收购莫泰，7天收购华天之星，锦江之星收购金广快捷，实现区域扩张。
• 联盟：7天的“星月联盟”为未来扩张奠定基础，但也存在内部竞争风险。
• 品牌输出：锦江之星在菲律宾的尝试为经济型酒店国际化打下基础。

投资建议

• 给予经济型酒店行业“谨慎推荐”的投资评级。
• 给予锦江股份短期“谨慎推荐”评级，因其在A股市场中是唯一主营经济型酒店的投资标的。
• 市场对经济型酒店的预期可能因扩张导致出租率下降，但短期内仍能维持较高水平。

风险提示

1. 宏观经济下滑：可能导致旅游和商旅需求下降，影响出租率和RevPAR。
2. 物业故障或事故：可能影响运营和安全。
3. 管理能力不足：并购和扩张可能导致整合失败，影响盈利能力。

图表与数据

• 图1：经济型酒店的定位，强调其性价比和基本住宿服务。
• 图2：全球经济型酒店发展阶段，显示其从萌芽到成熟需要约50-60年。
• 图3：中国经济型连锁酒店快速增长。
• 图4：2000-2010年中国经济型酒店同比增长率。
• 图5：2011年二季度十大品牌经济型酒店市场份额。
• 图6-7：美国和加拿大经济型酒店RevPAR水平低于全面服务酒店。
• 图8-9：经济型酒店毛利率和税前利润率高于全面服务酒店。
• 图10-11：经济型酒店出租率低于全面服务酒店。
• 图12：国内经济型酒店出租率远高于星级酒店。
• 图13-14：经济型酒店定价适中，RevPAR水平高于三星级酒店。
• 图15-16：国内经济型酒店税前利润率持续提升，高于低星级酒店。
• 图17：经济型酒店在经济下滑期间表现优于全面服务酒店。
• 图18-21：直营店比例下降，加盟店数量增长迅速。
• 图22-23：国内旅游市场前景广阔，二三四线城市旅游增长迅猛。
• 图24-25：社会旅馆占比高，品牌连锁酒店市场仍需扩大。
• 图26-28：经济型酒店在一线城市和二线城市扩张，面临与星级酒店的竞争。
• 图29-32：各品牌在入住率、平均房价和RevPAR方面的表现。
• 图33-35：各品牌费用率和净利率比较，显示如家和汉庭管理能力较强。

表格与数据

• 表1：四家上市经济型酒店的资本运作情况，显示如家和7天的融资规模较大。
• 表2：美国不同类型酒店单间客房毛利比较，显示经济型酒店毛利率和税前利润率更高。
• 表3：经济型酒店与其他酒店的平均房价比较，显示经济型酒店定价适中。
• 表4：经济型酒店与其他酒店的RevPAR比较，显示经济型酒店RevPAR较高。
• 表5：2011年上半年经济型酒店开店情况，显示7天和汉庭扩张较快。
• 表6：五种扩张方式的优劣比较，显示加盟和并购效果显著。
• 表7：四家上市经济型酒店加盟费标准，显示不同品牌收费差异。
• 表8：经济型酒店品牌延伸情况，显示如家、汉庭、锦江之星和7天在不同市场定位。
• 表9：经济型酒店关键参与要素总结，显示盈利、成本控制、选址和网络优势是核心。

结论

经济型酒店行业在资本推动下迅速发展，形成了寡头竞争格局。尽管未来可能面临出租率下降的风险，但基于当前的高出租率、适中房价和成本控制能力，该行业仍具有较高的盈利能力和抗风险能力。各品牌在扩张方式、市场定位和管理能力上各有侧重，如家、汉庭和锦江之星在盈利能力上表现突出，7天则在网络渠道和会员体系上具有优势。总体来看，经济型酒店行业未来仍具备较大增长潜力，值得投资者关注。