2017-长江证券-酒店、度假村与豪华游轮行业：经济型酒店逆势成长尽显峥嵘_22页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告是长江证券于2012年10月15日发布的行业研究深度报告，主要聚焦于经济型酒店行业的发展现状、市场格局、未来趋势以及重点公司分析，尤其是对锦江股份的详细分析和推荐。

主要观点

1. 行业现状与发展趋势：

   • 经济型酒店行业已完成从高速扩张向平稳增长的转型，目前处于新一轮洗牌阶段。
   • 行业已形成寡头竞争格局，四大龙头企业（如家、7天、汉庭、锦江之星）占据约56.83%的市场份额。
   • 行业规模持续扩大，未来两年营收增速预计保持在40%左右，远高于经济增速。
   • 三、四线城市和中西部地区将成为未来主要扩张区域，加盟模式将成为主要扩张方式。

2. 经济型酒店的抗风险能力：

   • 在经济下行周期中，经济型酒店表现优于星级酒店，具有较强的抗风险能力。
   • 高性价比和刚性消费需求使经济型酒店在市场波动中保持稳定增长。

3. 锦江股份的市场地位与策略：

   • 锦江股份是国内唯一以经济型酒店为主的上市公司，具有较高的品牌认知度和良好的口碑。
   • 公司采取稳健扩张策略，注重产品质量和管理，盈利更为稳定。
   • 锦江股份积极发展会员体系，提升品牌影响力，同时拓展海外市场。

4. 盈利预测与投资评级：

   • 锦江股份预计2012-2014年EPS分别为0.67元、0.80元和0.95元，对应PE分别为21倍、18倍和15倍。
   • 给予锦江股份“推荐”评级，认为其具备长期投资价值。

关键信息

行业数据概览

• 经济型酒店数量与客房数：

  • 截至2012年上半年，经济型酒店数量达8313家，客房数837220间，较2000年增长360倍和257倍。
  • 四大经济型酒店品牌占据56.83%的市场份额。

• 行业发展阶段：

  • 1997年：锦江之星第一家门店开业，经济型酒店发展起步。
  • 2001-2006年：行业进入快速扩张期，主要集中在一、二线城市。
  • 2007-2009年：受金融危机影响，增速放缓，但仍高于经济增速。
  • 2010至今：进入扩张整合期，转向三、四线城市，主要采用加盟方式。

• 经济型酒店与星级酒店对比：

  • 2011年，星级酒店数量为11676家，经济型酒店为7314家，星级酒店数量是经济型酒店的1.6倍。
  • 2011年，星级酒店营收2314.82亿元，经济型酒店营收仅260亿元，市场份额仅为10.10%。
  • 经济型酒店的平均出租率高于星级酒店，且在经济下行期表现更为稳健。

重点公司推荐

锦江股份分析

• 扩张策略：

  • 锦江股份采取稳健扩张策略，扩张速度较慢，但注重品质管理，避免“质量门”问题。
  • 公司在2012年上半年实现营收11.13亿元，同比增长15.74%；净利润2.25亿元，同比增长16.66%。

• 盈利表现：

  • 2007-2011年，锦江股份净利润保持平稳增长，而如家、七天、汉庭净利润波动较大。
  • 锦江股份的PE值为26.20倍，低于近7年平均值36.80倍，估值较为合理。

• 财务预测：

  • 2012-2014年，公司EPS分别为0.67元、0.80元和0.95元，PE分别为21倍、18倍和15倍。
  • 公司的ROE稳定提升，预计2014年达到11.0%。

• 品牌与市场拓展：

  • 锦江股份积极发展会员体系，提升品牌忠诚度。
  • 公司在海外积极寻求合作，拓展国际市场。

图表与数据来源

• 图表目录：

  • 包含多个图表，如经济型酒店数量与增速、市场份额对比、盈利情况等，为行业分析提供了详实的数据支持。
  • 图表数据来源主要包括Wind、盈蝶网、迈点网、艺旅咨询等。

• 财务报表：

  • 包括利润表、现金流量表和资产负债表，为分析公司财务状况提供了详细依据。
  • 2012年上半年，公司现金流稳定，资产与负债结构合理。

风险提示

• 行业风险：包括自然灾害、疫情等影响居民出行的系统性风险，以及行业竞争加剧。
• 政策风险：虽然政策支持行业发展，但若政策发生重大变化，可能影响行业增长。

投资评级说明

• 行业评级：基于行业股票指数与沪深300指数的对比，分为“看好”、“中性”、“看淡”等。
• 公司评级：基于公司股价相对沪深300指数的表现，分为“推荐”、“谨慎推荐”、“中性”、“减持”等。

总结

本报告对经济型酒店行业进行了全面分析，指出其在经济下行期的稳定增长特性，并重点推荐锦江股份。锦江股份凭借稳健的扩张策略、良好的品牌口碑和合理的估值水平，被赋予“推荐”评级。未来，随着三、四线城市的发展和消费者认知度的提升，经济型酒店行业将继续保持增长态势，而锦江股份则有望在行业中占据更加稳固的地位。