> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 捷邦科技（301326）投资评级总结 ## 核心内容 中邮证券首次对捷邦科技（301326）进行覆盖，并给出“买入”评级。公司以精密制造业务为核心，同时布局碳基新材料赛道，具备较强的技术壁垒和客户资源。尽管2025年预计出现业绩短期承压，但长期成长逻辑未变，未来增长潜力较大。 ## 主要观点 ### 1. 业绩短期承压，长期成长逻辑不改 - 公司2025年预计归母净利润亏损4,000.00万元至5,500.00万元，主要受行业周期、战略投入及会计处理等因素影响。 - 业绩波动为阶段性因素，公司核心经营稳健，长期发展向好。 ### 2. 核心壁垒深厚 - **精密制造业务**：核心产品包括精密功能件、结构件及VC均热板部件，掌握多材料精密复合核心工艺，可实现散热、导电、屏蔽、密封、缓冲、绝缘等功能的一体化集成。 - **蚀刻技术优势**：可在超薄金属基板上完成通道阵列的高精度加工，实现复杂三维微结构与梯度孔径设计，显著提升散热效率。 - **客户资源丰富**：已获得苹果、亚马逊、SONOS、META、谷歌、JOBY等全球知名终端品牌的供应商资质，产品由客户指定交付至富士康、精元电脑、比亚迪、广达集团、向隆电子、立讯精密等头部制造服务商。 ### 3. 新材料业务前景广阔 - 核心产品为碳纳米管导电浆料与高比表炭黑，应用于锂电池电芯制备，提升能量密度与循环寿命。 - 高比表炭黑相较传统炭黑具备更优导电性、电化学性能及更低添加量。 - 技术自主化程度高，掌握导电浆料全链条生产与高比表炭黑制备的核心工艺。 - 已进入宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、孚能科技、正力新能、鹏辉能源、多氟多等国内头部锂电池厂商供应链体系。 ### 4. 业务多点突破，成长动能持续释放 - 公司在新能源功能模组、新材料、散热部件等领域持续拓展，多线推进高景气赛道业务。 - 在新能源功能模组领域，配合核心客户开展新一代电池连接系统CCS模组研发，拓宽产品应用边界。 - 在散热部件领域，控股子公司赛诺高德成功取得北美消费电子龙头客户供应商代码，斩获新一代智能手机VC均热板部件量产定点。 - 液冷散热模组类业务亦取得临时供应商代码，稳步推进客户导入。 ## 关键信息 ### 1. 财务预测 | 年度 | 营业收入（亿元） | 增长率（%） | 归母净利润（亿元） | 增长率（%） | |------|------------------|------------|---------------------|------------| | 2025E | 13.43 | 69.40 | -0.41 | -113.68 | | 2026E | 20.00 | 46.33 | 1.78 | 529.93 | | 2027E | 29.35 | 49.36 | 3.12 | 75.48 | ### 2. 盈利能力指标 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 26.7% | 27.3% | 31.7% | 32.5% | | 净利率 | -2.4% | -3.1% | 9.0% | 10.6% | | ROE | -1.5% | -3.3% | 12.8% | 18.9% | | ROIC | -1.1% | -2.0% | 7.7% | 10.5% | ### 3. 估值比率 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------| | PE | -447.87 | -209.60 | 48.75 | 27.78 | | PB | 6.78 | 6.88 | 6.26 | 5.25 | | EV/EBITDA | 122.82 | 271.43 | 27.55 | 18.12 | ## 风险提示 - 行业及市场变动风险 - 市场竞争加剧风险 - 客户集中度较高风险 - 汇率波动风险 - 原材料价格上涨风险 - 资产减值风险 ## 投资建议 基于公司业务布局与未来增长潜力，中邮证券首次覆盖捷邦科技，给予“买入”评级。预计公司未来三年将实现业绩显著改善，成长动能持续释放。 ## 公司简介 中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本61.68亿元人民币，由中国邮政集团有限公司绝对控股，是中国邮政集团旗下的证券类金融子公司，业务范围涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等多个领域。公司在全国设有58家分支机构，致力于为客户提供全方位的专业证券投资服务。 ## 中邮证券研究所信息 - **地址**： - 北京：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **邮编**： - 北京：100050 - 深圳：518048 - 上海：200000