20260118-华源证券-大能源行业2026年第2周周报_2025全年用电量首超10万亿度_关注国网_十五五_投资计划与储能装机_17页_2mb

报告摘要

本报告分析了2025年全社会用电量首次突破10万亿度，并对2026年电力市场交易、电价走势、国家电网“十五五”投资计划及储能行业的发展趋势进行了深度剖析，同时对相关投资标的提出了具体建议。

2025年全社会用电量：累计103682亿千瓦时，同比增长5.0%。
用电结构：
- 第一产业用电量1494亿千瓦时，同比增长9.9%。
- 第二产业用电量66366亿千瓦时，同比增长3.7%。
- 第三产业用电量19942亿千瓦时，同比增长8.2%。
- 城乡居民生活用电量15880亿千瓦时，同比增长6.3%。
用电增量贡献：第三产业与城乡居民生活用电增量贡献度达到50%。
细分行业用电增速：
- 充换电服务业用电增速达48.8%。
- 信息传输、软件和信息技术服务业用电增速达17.0%。
2026年电价趋势：
- 多省电价有所下滑，主要受电力供需宽松及煤价下跌影响。
- 电价下滑还与容量电价提升、现货市场推广及售电公司过度竞争有关。
- 2026年1月电网代理购电市场化比例达80%，较2022年提升8个百分点，全国电力市场化效果显著。
- 部分地区如黑龙江代理购电价下降约8分/千瓦时，但煤电容量电价同比增加约6分/千瓦时。

投资规模：预计“十五五”期间国家电网固定资产投资达4万亿元，较“十四五”增长40%。
投资周期：若以2025年投资为基数，CAGR超过5%，有望开启电网投资大周期。
重点方向：
- 特高压建设：新增跨区跨省输电能力约111GW，未来3年每年特高压直流开工有望达4~5条。
- 配电网建设：提升供电质量，应对用电负荷增长，改善容载比等可靠性指标。
特高压与配网展望：
- 特高压建设将重回高峰。
- 配网投资将成为重点，推进城市、农村、边远地区建设，探索微电网模式。

2025年新增装机：新型储能新增装机58.6GW/175.3GWh，同比分别增长38%和60%。
累计装机：截至2025年底，新型储能累计装机达133.3GW/351.7GWh，同比分别增长78%和99%。
分类型装机：
- 电网侧独立/共享储能：新增装机41.1GW/123.1GWh，占比70.11%（功率）/70.23%（容量），增速显著。
- 电源侧储能：新增装机12.4GW/38.5GWh，占比21.11%（功率）/21.79%（容量），增速放缓。
- 用户侧储能：新增装机5.2GW/13.7GWh，占比8.78%（功率）/7.8%（容量），增速迅猛。
分地区装机：
- 内蒙古、新疆、江苏、甘肃为前四名，新增装机分别达51.6GWh、25.9GWh、12.2GWh、12.1GWh。
- 云南、河北、青海、山东、宁夏、广东等省份新增装机均超过5GWh。
招标与备案数据：
- 非集采项目招标规模371.7GWh，同比+179.9%。
- 集采项目招标规模75.8GWh，同比-1.7%。
- 备案规模1526.9GWh，同比+284.1%，其中独立储能类项目占比约88%。
市场前景：随着电力市场建设及容量电价政策推进，独立储能商业模式有望进一步完善，2026年独立储能仍保持高景气。

电力板块：
- 桂冠电力（兼具股息率与成长性）
- 龙源电力（H）（已充分反映入市预期）
- 华润电力（兼具Alpha与低估值）
- 嘉泽新能（低估值的绿醇公司）
建议关注
- 大水电企业：长江电力、国投电力、川投能源
- 港股风电企业：大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源
- 高股息率公司：华能国际（H）、国电电力、中国电力
- 绿色消纳方向：吉电股份
- 资产整合方向：远达环保、电投产融、黔源电力、新筑股份