20210806-德邦证券-固定收益月报_经济复苏_道阻且长_行则将至_14页_2mb

固定收益月报总结

核心内容概述

本报告为德邦证券固定收益月报，由分析师徐亮撰写，内容涵盖7月份宏观经济数据、行业运行情况、金融市场动态及风险提示，旨在为投资者提供宏观视角下的资产配置参考。

主要观点

1. 经济复苏：道阻且长，行则将至

• PMI数据：7月制造业PMI为50.4%，较上月回落0.5个百分点；非制造业商务活动指数为53.3%，回落0.2个百分点；综合PMI产出指数为52.4%，回落0.5个百分点。
• 中小企业压力：中小型企业PMI位于临界值以下，生产订单回落，价格指数反弹，反映经济复苏不稳固、不均衡。
• 非制造业：建筑业与服务业商务活动指数保持在景气区间，显示非制造业仍有韧性。

2. 通胀：食品环比回暖，大宗商品价格维持高位

• CPI走势：6月CPI同比上涨1.1%，环比下降0.4%；7月猪肉价格环比下降5.3%，蔬菜价格环比回正，食品CPI环比边际改善。
• PPI走势：6月PPI同比上涨8.8%，仍处高位；7月主要原材料购进价格反弹，预计PPI将继续维持高位。
• 大宗商品：石油及其他大宗商品价格维持高位，带动国内成品油价格上涨。

3. 金融：债券融资同比下行，信贷或小幅回落

• 社融数据：6月社融增量为3.67万亿元，同比多增2008亿元；M2同比增长8.6%，增速小幅回升。
• 信贷情况：居民中长期贷款同比下行，企业端投资意愿受抑，但降准政策对中小微企业扶持，预计信贷整体小幅回落。
• 债券融资：7月政府债净融资规模2394.7亿元，企业债净融资规模2137.4亿元，均低于去年同期。

4. 工业增加值：生产景气度回落

• 工业生产：6月规模以上工业增加值同比增长8.3%，两年平均增速为6.5%，小幅回落。
• 高技术制造业：继续保持强势，电力、燃气及水生产和供应业增速上行。
• 影响因素：部分企业进入检修期，自然灾害与疫情反复扰动生产活动，导致高炉开工率、PTA负荷率及汽车轮胎开工率等指标回落。

5. 投资：基建或继续低位企稳

• 固定资产投资：1-6月固定资产投资同比增长12.6%，两年平均增速为4.4%，制造业投资增速稳步回升。
• 房地产投资：1-6月房地产开发投资同比增速高位回落，商品房销售持续下行，新开工面积处于低位。
• 基建投资：专项债发行进度缓慢，预计基建投资增速将继续低位企稳。

6. 消费：汽车继续承压，石油价格走高

• 社会消费品零售：6月同比增长12.1%，两年平均增速为4.9%；汽车类零售两年平均增速为负，石油制品类零售持续恢复。
• 乘用车销售：7月零售端销量同比下降5%，批发端厂商日均销量同比下降11%，主要受芯片短缺及企业休假影响。

7. 进出口：外需依旧旺盛，出口仍有韧性

• 进出口总额：6月我国进出口总额同比增长34.2%，其中出口增长32.2%，进口增长36.7%。
• 出口韧性：尽管新出口订单指数回落，但全球需求恢复，我国对外出口仍具韧性，集装箱运价指数持续走高，反映进出口需求强劲。

关键信息

• PMI数据：制造业与非制造业均呈现回落，显示经济复苏不稳固。
• 通胀压力：食品CPI环比改善，非食品CPI受国际油价影响企稳，PPI维持高位。
• 金融环境：社融与M2增速稳中略升，信贷小幅回落，政府债与企业债融资规模减少。
• 工业表现：高技术制造业表现强劲，但传统制造业受芯片短缺影响，景气度回落。
• 投资趋势：基建投资低位企稳，房地产投资承压，制造业投资回升。
• 消费情况：汽车类消费持续承压，石油制品类消费恢复。
• 进出口情况：外需强劲，出口韧性犹存，运价指数上行。

风险提示

• 疫情反复：国内外疫情反复可能对经济复苏造成扰动。
• 宏观政策超预期：政策变化可能对市场产生较大影响。

附录信息

• 相关研究：涵盖可转债、市场震荡、收益率曲线、PMI数据点评及转债表现等内容。
• 图表目录：包含28张图表，涵盖PMI走势、CPI与PPI变化、社融与信贷数据、工业增加值、投资与消费数据、进出口情况等，为分析提供数据支持。
• 分析师声明：徐亮为德邦证券固定收益方向宏观利率组组长，具备证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，不保证信息的准确性或完整性。
• 投资评级说明：明确股票与行业投资评级标准及说明，便于投资者理解报告结论。

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