> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 国投证券（香港）有限公司研究报告总结 ## 核心内容概述 本报告主要分析港股市场近期走势，并对部分重点行业及公司进行点评。整体来看，市场情绪受到中美科技股反弹及AI投资周期的支撑，而地缘政治与经济数据则对部分板块产生压力。报告重点聚焦芯片、AI相关板块，以及粤港湾智算（1396.HK）等公司的投资价值与前景。 --- ## 市场动态分析 ### 1. 恒生指数及板块表现 - **恒生指数**：昨日下跌0.70% - **国企指数**：下跌1.08% - **恒生科技指数**：微涨0.01% ### 2. 表现低迷的板块 - **黄金及其他有色金属板块**：整体表现疲软 - 灵宝黄金（3330.HK）下跌5.52% - 山东黄金（1787.HK）下跌4.69% - 紫金黄金国际（2259.HK）下跌4.41% - 中国宏桥（1378.HK）下跌4.19% - 洛阳钼业（3993.HK）、招金矿业（1818.HK）等均下跌 - **原因分析**： - 尽管地缘冲突升温，但金价逆势下跌 - 油价飙升强化通胀预期，美联储加息预期升温，黄金作为无息资产吸引力下降 ### 3. 表现强势的板块 - **芯片及AI相关板块**：集体回暖 - 芯智控股（2166.HK）上涨27.73% - 兆易创新（3986.HK）上涨21.75% - 澜起科技（6809.HK）上涨19.42% - 中芯国际（981.HK）上涨10.22% - 华虹宏力（1347.HK）、天数智芯（9903.HK）也有显著上涨 - **美股带动效应**： - 美股芯片股强势反弹，标普500上涨0.80% - 费城半导体指数上涨3% - 纳斯达克100指数上涨1.60% - 美光（MU.US）宣布扩大美国新建厂房投资至2500亿美元 - SK海力士ADR将于今晚在纳斯达克挂牌 --- ## 公司点评：粤港湾智算（1396.HK） ### 1. 公司定位 - 港股稀缺的AI算力运营服务商 - 通过收购天顿数据完成智算赛道转型 ### 2. 业务优势 - 具备万卡级大模型集群全链路交付能力 - 依托深圳国资战略赋能，覆盖算力基建、调度平台、行业定制服务 - 服务客户超过200家，包括运营商、云厂商、大模型企业 ### 3. AI业务进展 - 截至2025年底，天顿数据已交付及运营FP16算力超42,000PFLOPS - 锁定超150亿元人民币算力服务合同，合同期限以3-5年为主 ### 4. 资金支持 - 福田国资注资8亿元，增强公司项目落地能力与客户拓展信心 ### 5. 业绩预测 | 年份 | 营收（亿元） | 同比增速 | 净利润（亿元） | 同比增速 | |------|--------------|----------|----------------|----------| | 2026E| 42.5 | 323.6% | 4.79 | 755.2% | | 2027E| 79.9 | 88.2% | 7.84 | 63.5% | | 2028E| 130.1 | 62.8% | 13.70 | 74.8% | ### 6. 评级与目标价 - **评级**：买入 - **目标价**：20.00港元 - **对应PE**：2026E约57x，2027E约35x，2028E约20x --- ## 风险提示 - AI算力需求及订单释放不及预期 - 算力资产交付、设备采购及供应链扰动 - 资本开支、融资成本及折旧摊销压力 - 行业竞争加剧及毛利率下行 - 天顿数据业绩不及预期及商誉减值风险 - 传统业务持续亏损拖累 --- ## 其他市场信息 - **亚太市场**：日本、韩国、香港股指期货隔夜均指向高开 - **汇市与债市**： - 美元指数变动不大 - 美国10年期国债收益率下行3个基点至4.55% - 30年期美债拍卖中标收益率飙升至5.058%，创近二十年新高 - **美国经济数据**： - 首次申请失业救济人数减少至21.5万，低于预期 - 市场认为AI尚未引发大规模裁员 --- ## 投资建议关注点 - 下周美资大型银行财报及管理层对经济的表述 - AI投资周期是否持续，芯片及算力需求是否进一步释放 - 粤港湾智算（1396.HK）作为AI算力服务商的成长潜力 --- ## 联系方式 - **客户服务热线**： - 香港：2213 1888 - 国内：40086 95517 - **公司地址**：香港中环交易广场第一座三十九楼 - **电话**：+852-2213 1000 - **传真**：+852-2213 1010 ```