20260729-国投证券_香港_-港股晨报_3页_273kb

报告摘要

本文档是国投证券（香港）有限公司研究部于2026年7月29日发布的市场分析报告，主要涵盖港股及美股市场动态、油价跳涨、FOMC决议前瞻，以及对携程集团的反垄断处罚影响评估。报告内容以市场趋势分析和公司点评为主，旨在为投资者提供参考。

整体走势：港股三大指数集体上扬，恒生指数涨 $0.41%$，国企指数涨 $0.85%$，恒生科技指数涨 $0.61%$。
板块热点：
- 大消费板块：热度升温，原生态牧业（1431.HK）涨 $13.92%$，零跑汽车（9863.HK）涨 $3.72%$，理想汽车-W（2015.HK）涨 $3.33%$，蔚来-SW（9866.HK）、小米集团-W（1810.HK）、康师傅控股（322.HK）、美的集团（300.HK）、百威亚太（1876.HK）等概念股上涨。
- 科技与互联网板块：游戏股、云办公、云计算及部分AI应用股走强，如网易（9999.HK）涨 $4.50%$，京东集团-SW（9618.HK）涨 $4.11%$，金蝶国际（268.HK）、金山软件（3888.HK）等多股上涨。
市场逻辑：
- 科技内部风格切换，资金由AI硬件向低估值互联网资产再平衡。
- AI云、模型及Agent加快落地，平台商业化预期升温。
- 外卖补贴和平台投入趋于克制，利润受损担忧有所缓解。

整体走势：美股三大指数涨跌分化，道琼斯工业平均指数涨 $1.03%$，标普500微涨 $0.02%$，纳斯达克综合指数跌 $0.18%$。
板块表现：费城半导体指数重挫 $4.5%$，本月跌幅逼近历史极值，市场担忧AI基建资本开支回报能否支撑估值。
个股表现：美光（MU.US）、闪迪（SNDK.US）拖累明显，SK海力士（SKHY.US）盘后业绩不及预期，美股盘前期货走弱。
大宗商品：油价因中东战事重燃跳涨约 $5%$，重上每桶83美元上方，美元指数同步小幅走强。
FOMC决议：市场焦点集中在美联储7月议息会议，决议将于当晚公布，是沃什上任以来最具不确定性的一次决策，市场对加息概率押注在 $30 - 40%$ 区间，主流机构预测利率将维持在 $3.50% - 3.75%$ 区间。
经济数据：美国7月消费者信心指数从92.2降至90.8，受地缘紧张及油价上涨影响，家庭尚未实质性削减支出计划。
地缘政治：特朗普会见以色列总理内塔尼亚胡，力图避免对伊朗恢复空袭并为外交斡旋铺路，但市场对协议能否解决霍尔木兹海峡通行问题仍持谨慎态度。

处罚内容：市场监管总局对携程实施垄断行为作出行政处罚，罚款35.21亿元，为2025年中国境内销售额469.6亿元的 $7.5%$，没收违法所得16.6亿元，退还强制扣除的订单储备金1.2亿元。
垄断行为：
1. 要求“特牌”酒店经营者开展独家合作，给予最多流量倾斜；
2. 强制“金牌”、“无牌”酒店经营者给予全网最低价，平台通过技术手段直接调整价格。

携程宣布19项整改措施，重点包括：
1. 全面下线特牌酒店合作模式，建立合理新流量分配机制；
2. 全面下线金牌酒店合作模式，杜绝对商家要求全网最低价；
3. 不再执行原有特牌/金牌酒店收费标准，建立公平合理的新佣金模式。

竞争格局：携程在在线酒店预订市场占据 $59% / 57%$ 的份额，平台壁垒高，整改措施对其市场份额影响有限。
变现率：特牌、金牌合作模式及佣金标准取消，该部分酒店变现率或下调 $1 - 2%$，处于健康水平，短期影响收入增速，但利润端有望通过效率提升缓解影响。
财务预测：分析师认为前期股价已反映相关预期，维持2026年经调整净利润不变，2027年预测已考虑变现率下调，维持11倍2026年市盈率估值，目标价为411港元（9961.HK）/52美元（TCOM.US），评级为“增持”。

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公司评级体系：
- 买入：预期未来6个月投资收益率 $15%$ 以上；
- 增持：预期未来6个月投资收益率 $5% - 15%$；
- 中性：预期未来6个月投资收益率 $-5% - 5%$；
- 减持：预期未来6个月投资收益率 $-5% - -15%$；
- 卖出：预期未来6个月投资收益率 $-15%$ 以下。