20181023-财通证券-三一重工-600031.SH-三季度业绩再超预期_行业龙头值得拥有_3页_647kb
报告摘要
三一重工（600031）投资分析总结
核心内容
三一重工作为国内工程机械行业龙头，2018年前三季度业绩表现强劲，超出市场预期，显示出良好的成长性和盈利能力。公司当前目标价为12.5元，投资评级为“买入”，预计未来两年将继续保持高增长态势，具备较高的估值修复潜力。
主要观点
- 业绩表现优异：公司预计2018年前三季度实现归母净利润46.9-50.5亿元，同比增长160%-180%；扣非归母净利润49.5-54.1亿元，同比增长220%-250%。第三季度业绩继续超预期，非经常性损益对净利润影响较小。
- 行业景气度持续：公司在挖机、混凝土机械、起重机械、桩工机械等产品线上表现突出，市占率不断提升，预计全年销量有望突破20万台。
- 产品结构优化：公司高毛利的挖机占比上升，推动盈利水平提升，同时通过控制成本和提升经营效率，实现利润端弹性持续释放。
- 财务表现强劲：公司营收和净利润保持高增长，毛利率和净利率稳步提升，期间费用率持续下降，盈利能力显著增强。
- 估值合理，成长性明确：公司当前市盈率（PE）为14.3倍，市净率（PB）为2.21倍，未来三年的EPS预计分别为0.82元、1.06元、1.27元，对应PE分别为9.7倍、7.5倍、6.2倍，估值有望进一步修复。
关键信息
一、市场数据
- 收盘价：7.93元
- 一年内最低/最高：7.46元 / 10.02元
- 市盈率（PE）：14.3倍
- 市净率（PB）：2.21倍
二、公司财务数据摘要
| 年份 | 营业收入（百万） | 净利润（百万） | EPS（元） | PE（倍） | PB（倍） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2016A | 23,280 | 203 | 0.03 | 303.8 | 2.7 |
| 2017A | 38,335 | 2,092 | 0.27 | 29.5 | 2.4 |
| 2018E | 52,853 | 6,353 | 0.82 | 9.7 | 2.0 |
| 2019E | 60,448 | 8,292 | 1.06 | 7.5 | 1.8 |
| 2020E | 67,097 | 9,912 | 1.27 | 6.2 | 1.6 |
三、主要财务指标
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | -0.4% | 64.7% | 37.9% | 14.4% | 11.0% |
| 净利润增长率 | 46.8% | 928.4% | 203.7% | 30.5% | 19.5% |
| 毛利率 | 26.2% | 30.1% | 32.6% | 33.3% | 33.7% |
| 净利润率 | 0.9% | 5.5% | 12.0% | 13.7% | 14.8% |
| 资产负债率 | 61.9% | 54.7% | 54.7% | 45.9% | 45.4% |
| ROE（净资产收益率） | 0.9% | 8.2% | 21.0% | 24.0% | 25.1% |
| 三费/营业收入 | 23.0% | 20.0% | 15.8% | 14.6% | 13.9% |
四、行业与市场前景
- 行业周期拉长：在政府逆周期调节、国四标准即将出台、设备景气周期错位等背景下，工程机械行业景气周期将被拉长，波动幅度趋缓。
- 公司增长潜力：公司作为行业龙头，未来两年业绩确定性高，有望迎来业绩超预期与估值修复的双重驱动。
五、投资建议
- 预计业绩：2018-2020年归母净利润分别为63.5亿、82.9亿、99.1亿，对应EPS分别为0.82元、1.06元、1.27元。
- 估值修复预期：当前PE为14.3倍，未来有望进一步下降，估值空间较大。
- 评级：维持“买入”评级，目标价为12.50元。
风险提示
- 宏观经济风险：若宏观经济景气度大幅下滑，可能影响公司业绩。
- 贸易战风险：若贸易战失控，可能对海外市场造成不利影响。
联系信息
- 分析师：彭勇（pengy@ctsec.com）
- 联系人：陶波（taob@ctsec.com，电话：021-68592526）
免责声明
本报告仅供财通证券客户使用，不构成任何投资建议，且不保证信息的准确性与完整性。投资决策需独立判断，公司不承担由此产生的任何责任。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
