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晨会纪要总结

核心内容概述

本次晨会内容涵盖宏观经济、策略分析、行业研究、公司深度分析及风险提示等多个方面，主要围绕REITs发展、货币政策、市场风格、行业景气度及公司业绩表现展开。

主要观点与关键信息

1. 宏观：REITs发展国际经验系列——日本REITs的40年

• 发展历程：

  • 1985-1995年：地产泡沫破灭，开始探索不动产证券化。
  • 1998-2000年：重要立法期，J-REIT正式诞生。
  • 2001-2007年：快速扩张期，市值大幅增长。
  • 2007-2011年：动荡与重整，政策支持使市场逐步稳定。
  • 2012-2019年：政策引导下的复苏期，市场多元化发展。
  • 2020年至今：疫情冲击下的V型回升，政策支持助力市场回暖。

• 对国内的借鉴意义：

  1. 制度设计：立法先行、监管严格，国内REITs已基本向国际主流靠拢。
  2. 长期性价比：J-REIT平均收益率高于股债，波动性低于股市但高于债市。
  3. 发展空间：日本REITs发展空间已接近饱和，而中国仍有较大增长空间。

2. 策略：降准之后，市场如何演绎

• 降准影响：

  • 央行于4月15日宣布全面降准0.25个百分点，释放约5300亿元流动性。
  • 降准的政策信号意义大于实质影响，市场更关注信心修复。

• 市场风格：

  • 去年末价值风格占优，二季度市场将重回均衡。
  • 重点关注领域：
    • 疫情后业绩修复预期较强的行业：快递物流、餐饮旅游、机场航空、传媒。
    • CPI相关板块：农业、必选消费。
    • 年报和一季报兑现确定性较高的行业：新能源、半导体、医药、军工等。

• 信心修复：

  • 国内疫情初现曙光，上海疫情有望在4月得到有效控制。
  • 央行释放政策信号，显示对疫后经济修复的全局性规划。
  • 外资流入可能因海外疫情反复而增加。

3. 策略：比降准更重要的是信心修复

• 市场表现：

  • 本周中美市场普遍调整，国内指数全面下跌。
  • 央行降准后，市场信心有望逐步修复。

• 行业表现：

  • 消费电子：市场调整后，具备反弹条件。
  • 传媒：长视频平台迎来拐点，影院有望受益于疫情修复。
  • 计算机：关注千兆入户、VR、信创等领域。
  • 通信：看好“稳增长”新基建及“物联网”方向。
  • 军工：关注技术领先且有产能扩张需求的企业。
  • 建材：地产政策回暖叠加消费复苏，推荐家装后市场细分龙头。
  • 化工：供需双弱下，关注四大主线。
  • 金属：上游资源端短期供需最差，Q2利润有望向下游传导。
  • 商社：线下消费迎来政策呵护和疫情拐点预期。
  • 家电：政策面改善，布局龙头与成长赛道。
  • 食饮：看好食品饮料板块底部反转。
  • 中药商业：“十四五”规划带动，集中采购降价温和，长期空间可观。
  • 医械服务：政策支持，抗原应用场景清晰。
  • 生物化药：关注低估值、业绩确定性高的赛道。

4. 电子：艾为电子首次覆盖

• 公司概况：

  • 成立于2008年，专注于模拟芯片设计，产品包括音频功放、电源管理、射频前端、马达驱动等。
  • 2017-2021年营收CAGR为45.2%，净利润CAGR为79.4%。

• 核心产品：

  • 音频功放：全球智能手机主要供应商，产品线覆盖高中低。
  • 电源管理：驱动芯片和过压保护市占率高，新产品布局值得期待。
  • 射频前端：布局5G高频开关、低噪声放大器，产品已获客户验证。
  • 马达驱动：较早投入研发，成功进入手机客户市场。

• 投资建议：

  • 预计2022-2024年营收分别为36.94、57.27、86.01亿元。
  • 归母净利润分别为4.38、6.88、10.85亿元。
  • 给予2022年70倍PE，目标价184.56元，首次覆盖“买入”评级。

5. 电子：欣旺达2021年年报点评

• 业绩表现：

  • 2021年营收373.6亿元，同比增长25.8%；归母净利润9.2亿元，同比增长14.2%。
  • 2021Q4营收117.8亿元，同比增长27.6%；归母净利润2.5亿元，同比增长372.2%。

• 毛利率与费用：

  • 2021年毛利率14.7%，净利率2.3%。
  • 期间费用率6.2%，同比下降0.2pct。

• 动力电池业务：

  • 2021年动力电池装车量0.81GWh，排名国内第九。
  • 公司加速优化制造布局，新增广东珠海、四川什祁基地。

• 投资建议：

  • 预计2022-2024年归母净利润分别为16.86、24.87、30.77亿元。
  • 维持“买入”评级。

6. 电子：恒玄科技年报点评

• 业绩表现：

  • 2021年营收17.65亿元，同比增长66.36%；归母净利润4.08亿元，同比增长105.51%。
  • Q4营收5.34亿元，同比增长36.28%；归母净利润1.14亿元，同比增长39.68%。

• 毛利率：

  • 2021年整体毛利率37.29%，同比下滑2.76%。
  • Q4毛利率恢复至37.20%，环比改善1.16%。

• 产品拓展：

  • 耳机、手表、WiFi等产品线持续拓宽。
  • 12nm芯片及新一代产品即将量产，成本压力有望缓解。

• 投资建议：

  • 预计2022-2024年归母净利润分别为5.85、8.09、10.55亿元。
  • 维持“增持”评级。

7. 医药生物：片仔癀2021年年报点评

• 业绩表现：

  • 2021年营收80.22亿元，同比增长23.20%；归母净利润24.31亿元，同比增长45.46%。
  • Q4营收19.10亿元，同比增长32.55%；归母净利润4.20亿元，同比增长22.60%。

• 核心产品增长：

  • 肝病用药实现营收37.01亿元，同比增长45.75%。
  • 安宫牛黄丸实现营收0.96亿元，同比增长3166.31%。

• 研发投入：

  • Q4研发费用1.01亿元，同比增加1920%，研发费用率5.30%，创近三年新高。

• 投资建议：

  • 预计未来三年归母净利润分别为30.01、36.39、43.86亿元，对应PE分别为68.4x、52.3x、43.4x。
  • 维持“增持”评级。

8. 纺织服装：安踏体育2022年一季度经营数据点评

• 业绩表现：

  • 2022年Q1安踏品牌流水同比增长10-20%高段，FILA同比增长中单位数，其他品牌同比增长40-45%。
  • Q1整体流水增长超预期，但3月受疫情影响，部分线下门店表现下滑。

• 库存与折扣：

  • 库销比维持在合理区间，折扣稳定，品牌韧性较强。
  • 产品结构优化，多品牌布局多个细分赛道。

• 投资建议：

  • 预计2022-2024年EPS分别为3.11、3.82、4.69元，对应PE分别为24.4x、19.8x、16.2x。
  • 维持“买入”评级。

9. 传媒：行业周报

• 政策动态：

  • 游戏版号审批恢复，45款游戏通过审核，包括多款头部产品。
  • 两部门发布通知加强游戏直播管理，限制违规内容和主播行为。

• 行业表现：

  • 传媒板块整体下跌6.39%，影视、动漫、游戏等子行业均表现不佳。
  • 建议关注在严监管趋势下已做好平台治理的头部短视频平台。

• 投资建议：

  • 推荐腾讯控股、网易-S、三七互娱、吉比特、心动公司等。

10. 电气设备：明阳智能2021年年报点评

• 业绩表现：

  • 2021年营收271.58亿元，同比增长21%；归母净利润31.01亿元，同比增长126%。
  • Q4营收87.28亿元，同比增长19%；归母净利润9.40亿元，同比增长113%。

• 风机业务：

  • 2021年风机出货量6GW+，其中海风出货量同比增长220%。
  • 出货结构优化，毛利率提升2pct至19%。

• 电站运营：

  • 2021年电站运营收入14.10亿元，同比增长42%。
  • 推荐宁德时代、科达利、恩捷股份等电车产业链企业。

11. 电气设备：电新行业周报

• 光伏行业：

  • 3月光伏招标量同比上涨691.51%，招标与中标量均大幅增长。
  • 预计2022年全年光伏需求旺盛，推荐中环股份、迈为股份、隆基股份、固德威等。

• 新能源汽车：

  • 3月新能源汽车产销量分别为46.5万辆和48.4万辆，同比增长142%和114%。
  • 推荐宁德时代、科达利、恩捷股份等电车产业链企业。

• 海上风电：

  • 国家发改委推动北部湾海上风电基地建设，推荐东方电缆、中天科技等。

12. 化工：行业周报

• 氯碱出口套利：

  • 4月欧洲PVC价格涨至2000欧元，国内价格1414美金，价差扩大，出口套利窗口打开。
  • 推荐湖北宜化、中泰化学、新疆天业等。

• 光伏玻璃带动纯碱需求：

  • 光伏玻璃库存下降，价格回升，预计2022年新增纯碱需求约47万吨。
  • 推荐纯碱相关企业，如远兴能源、三友化工、湖北双环等。

风险提示

• 宏观：地缘冲突、中美贸易摩擦、疫情反复。
• 策略：疫情反复、经济复苏不及预期。
• 电子：新产品开发不及预期、行业需求波动。
• 医药：体验馆扩张不及预期、原材料供给不足。
• 纺织服装：疫情影响超预期、新品牌发展不及预期。
• 传媒：政策风险、游戏流水不达预期。
• 电气设备：政策风险、市场竞争加剧、供应链短缺。
• 化工：安全事故、技术路线迭代、环保政策变化。

联系人信息

• 宏观：张静静（13716190679）、陈宇（18910965322）
• 策略：易斌（15821350001）、罗云峰（18930809618）、慈薇薇（13916466506）
• 电子：贺茂飞（18217567458）、吴姣晨（13916058105）
• 非银金融：罗钻辉（15017940801）、孙冀齐（13162770049）
• 家用电器：吴东炬（13918450995）
• 食品饮料：熊鹏（xiongpeng@research.xbmail.com.cn）
• 医药生物：吴天昊（13262686562）、杨欢（17326949583）
• 商业贸易：许光辉（18621636215）
• 建筑材料：李华丰（18516181967）
• 汽车：雄雅梅（18621188181）、罗炜宁（18612321009）
• 化工：杨晖（13717871708）、郑轶（18810301712）

总结

本次晨会内容涵盖宏观政策、市场风格、行业景气度及公司深度研究，整体呈现出对市场信心修复、政策支持、行业增长的乐观预期。重点推荐消费电子、新能源、医药、化工、家电等板块，同时提示疫情反复、政策变动、市场竞争等风险。