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光期研究：沥青策略月报（2025年6月）

核心内容概述

本报告分析了2025年6月沥青市场的供需、价格、库存、油价及政策环境，提出了对沥青价格走势的策略观点。整体来看，沥青市场在6月面临需求季节性减弱与供应相对稳定的双重影响，价格呈现先涨后跌的走势，短期价格底部有所支撑，但中期存在下行压力。

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主要观点

1. 价格走势

• 本月沥青盘面价格先涨后跌，受国际油价波动影响显著。
• 期货价格与现货价格均出现调整，但现货市场相对偏紧。
• 山东地区沥青基差显著扩大，显示市场对现货的溢价。

2. 供应情况

• 6月国内炼厂沥青排产计划为223万吨，环比持平，同比上涨11%。
• 地炼排产略低于预期，预计为123万吨，环比上涨4%。
• 北方地区需求回升，部分有原油配额的炼厂利润尚可，生产积极性提高。
• 山东地区后期供应可能进一步缩减，对价格形成短期支撑。

3. 库存变化

• 5月沥青商业库存首度去库，库存量为274.3万吨，环比下降0.5%，同比下降13.6%。
• 厂库与社库库存率分别为30.60%与34.28%，整体库存水平可控。

4. 需求环境

• 5月新增专项债规模达4432亿元，创今年新高；超长期特别国债提前落地，发行节奏加快。
• 基建投资增速保持稳定，但道路运输业同比下跌0.9%。
• 南方即将进入梅雨季节，可能对终端需求造成一定抑制，而北方需求仍具支撑。

5. 油价影响

• OPEC+维持41.1万桶/日的增产幅度，但中东地缘局势紧张，美伊谈判陷入僵局。
• 成品油利润维持高位，美国汽柴油库存下滑，夏季出行旺季将对油价形成支撑。
• 国际油价短期波动对沥青价格产生明显影响，但成品油价格或维持坚挺。

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关键信息

供应数据

• 2025年6月：国内炼厂沥青排产计划223万吨，环比持平，同比上涨11%。
• 地炼排产：预计6月为123万吨，环比上涨4%。
• 1-6月产量：预计1296万吨，同比增加22万吨，上涨2%。
• 主要炼厂产量：
  • 中石油：219万吨，同比上涨8%。
  • 中石化：324万吨，同比下降16%。
  • 中海油：100万吨，同比上涨4%。
  • 地炼：653万吨，同比上涨11%。

库存数据

• 5月商业库存：274.3万吨，环比下降4.9万吨，同比下降137.7万吨。
• 库存率：27.6%，环比下降0.5%，同比下降13.6%。
• 厂库库存率：30.60%，环比微涨0.22%。
• 社库库存率：34.28%，环比下降1.58%。

需求数据

• 专项债发行：5月新增专项债4432亿元，创今年新高；超长期特别国债提前落地，截至5月底已发行3630亿元。
• 基建投资：1-4月基础设施投资同比增长5.8%，道路运输业同比下跌0.9%。
• 水泥磨机开工率：5月为46.67%，环比微升0.43%。
• 沥青出货量：6月为209万吨，环比下降1.1%。

油价与汇率

• Brent油价：5月为64.90美元/桶，环比下跌1.46%。
• WTI油价：5月为61.84美元/桶，环比下跌0.34%。
• 人民币兑美元汇率：5月为7.19，环比微跌0.21%。

价差表现

• BU2507/2509价差：上涨26.67%，至38元/吨。
• BU2507/FU2507价差：下跌20.44%，至-495元/吨。
• BU山东基差：上涨45.87%，至159元/吨。
• BU裂解价差：上涨83.33%，至99.82元/桶。

进出口情况

• 2025年1-4月进口稀释沥青：129.19万吨，同比下滑37.11%。
• 4月进口量：仅0.71万吨，显示进口量持续低迷。
• 出口量：1-4月为12万吨，同比略有下降。

利润情况

• 5月沥青加工利润：均值为-432万吨，环比增加100元/吨，同比增加263元/吨。

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策略建议

• 短期：沥青价格受北方需求支撑，预计短期高位震荡。
• 中期：供需压力较大，沥青价格存在下行趋势。
• 操作建议：建议等待做空机会，关注市场库存变化与需求释放节奏。

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研究团队简介

• 钟美燕：光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，多次获得优秀分析师称号。
• 杜冰沁：原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，山东大学金融学学士，多次获得最佳工业品分析师称号。
• 邱艺琳：橡胶、聚酯分析师，金融学硕士，擅长数据分析与逻辑分析。
• 彭海波：甲醇/PE/PP/PVC分析师，中国石油大学硕士，具备丰富的期现贸易经验。

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联系方式

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元
• 公司电话：021-80212222
• 传真：021-80212200
• 客服热线：400-700-7979
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