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2025年11月30日光期研究沥青策略月报总结

概述：
本报告分析2025年12月沥青市场情况，聚焦供应、需求、油价和策略观点。供应方面，12月排产计划环比小幅减少，但总体产量仍较高；需求受北方降温影响减弱，南方赶工和冬储需求启动；油价波动加剧市场不确定性；策略建议短期以低位震荡为主。

核心内容:

• 供应：12月国内炼厂沥青排产计划223万吨，环比减2万吨，同比增1万吨。多数炼厂原料充足，地炼产量维持高位，预计2025年全国沥青产量同比上升10%。
• 需求：北方地区施工放缓，东北、西北逐步停工；南方有赶工预期，冬储需求逐渐释放。社库库存高于去年同期，去库速度放缓。专项债和基建投资数据显示需求支撑有限。
• 油价：国际油价重心下移，受俄乌谈判和俄罗斯出口下降影响，但供应过剩担忧拖累价格。浮仓仓储增加进一步施压原油市场。
• 策略观点：12月沥青供需双弱，价格大幅走弱，盘面反复震荡。供应进一步缩减，冬储需求可能支撑，短期关注油价和冬储进展，预计以低位震荡为主。

数据支撑：

• 产量：12月计划排产223万吨，同比增1万吨；2025年预产2808万吨，同比增260万吨。
• 需求：社库库存高于去年水平，去库速度慢于往年。
• 油价：基准油价受制裁影响，海运出口下降，市场担忧过剩。
• 价格：沥青现货和期货价格双双下行，基差扩大。

风险与展望：供需平衡变化和冬储释放是关键变量，短期震荡风险较高。